申通快递(002468):季报营收高增 静待成本改善

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2019-04-30

事件:申通快递发布2019 年第一季度报告。2019 年一季度营业收入45.07亿元,同比增长55.1%,归母净利润4.05 亿元,同比增长7.22%,扣非净利润3.72 亿元,同比增长10.63%。EPS 为0.27 元,同比增长8%。

    点评:

    一季度业务量高增,转运中心并表短期拖累毛利率。公司19Q1 完成业务量12.78 亿票,同比增长45.28%,包裹完成量占全国总量的10.52%。营业收入45.07 亿元,同比增长55.1%,维持高增长。毛利率下降3.02pct 至14.66%,主要系并表转运中心产能利用率不高所致。费用率方面,销售费用率增加0.31pct 至0.73%,主要系公司组织架构变动增加省区网络管理、市场部人员、客服人员所致;管理费用率和研发费用率增加0.64pct 至3.02%,主要系公司省区管理人员增加、薪酬调整及折旧费用增加所致;财务费用率增加0.45pct 至-0.38%,主要系借款本金增加导致利息增加。

    精细化管理举措逐步落地,静待成本改善。1)2018 年末公司共铺设33 套全自动分拣设备,今年仍将持续加大自动化设备投入力度,进一步降低中转操作成本。2)在车型方面,公司共有13.5 米以上的干线运输车辆2000 辆,较17 年增长29.79%,随着规模效应提升单价运输成本有望持续下降。3)建立省公司,总部的大部分职能下沉,强化省区管理,全面打造规范、标准、有执行力的省公司。4)在服务质量方面,申通快递19Q1 有效申诉率为0.1,是通达系快递中有效申诉率最低。

    阿里入股申通快递,未来合作前景看好。3 月11 日,公告阿里巴巴入股申通快递,将间接持有上市公司14.651%的股权,申通快递除继续在快递业务方面进行合作外,还将与阿里巴巴在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作,未来合作前景看好。

    投资策略:我们预测公司2019-2021 年净利润23.46 亿元、28.99 亿元、35.09亿元,同比增长14.5%、23.6%、21%,持续看好公司精细化管理,叠加阿里入股,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争导致的风险、拼多多等电商增长不及预期的风险。