潍柴动力(000338)一季报点评:行业景气叠加市占率提升 业绩持续超出预期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮 日期:2019-04-30

报告要点

    事件描述

    潍柴动力发布2019 年一季报,2019Q1 实现营业收入452.1 亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润25.9 亿元,同比增长35.0%。

    事件评论

    受益于行业高景气和市占率提升,公司一季度业绩保持高增长,持续超越预期。一方面重卡行业2019Q1 仍在景气高位,在去年同期高基数下基本持平,另一方面公司各项业务市占率和盈利能力持续提升:2019Q1发动机业务(母公司收入)收入128.1 亿元,同比增长25.8%,陕汽集团Q1 销量4.95 万辆,同比增长7.3%,均快于重卡行业0.6%的增长;2019Q1 发动机净利润(母公司归母净利润-投资净收益)21.1 亿元,同比增长53.4%,盈利能力持续提升。

    一季度凯傲收入和净利润增速加快。在全球叉车市场下滑的背景下,2019Q1 凯傲实现营业收入21 亿欧元,同比增长13%,增速相比2018年的4.5%有明显提升,订单增长12.4%,保障后续稳定增长。由于调整后EBIT 增长、PPA 项目和财务费用减少,凯傲Q1 实现归母净利润0.93 亿欧元,同比增长35.0%。

    展望2019 年,公司发动机板块收入和盈利有望保持向上。重卡方面,基建发力+环保升级,预计2019 重卡行业销量在100 万辆以上,一汽长春和重汽配套份额提升有望带动公司市占率提升。非道路方面,挖掘机配套有望成为全新增量,压路机、推土机提高市场份额,装载机保持龙头地位,预计整体销量仍有增长。净利润方面,一方面由于销量增长带来产能利用率提升,另一方面产品升级带来盈利能力提升。

    积极储备新能源技术,燃料电池布局稳步推进。公司先后与弗尔赛、博世、巴拉德合作,目前对巴拉德持股比例已达到19.9%,有望掌握核心技术,在中国未来的燃料电池产业发展中占据有利地位。

    投资建议:总量平稳+市占率向上,重卡发动机业务稳中有升,非道路业务迎来放量期,发动机板块盈利有望提升;长期来看,公司海外业务加速整合,积极布局新能源。估值角度,由于公司盈利能力持续提升,波动性减弱,PB 中枢有望上移,预计公司2019-2021 年EPS 为1.15、1.23、1.30,对应PE 为10.5、 9.8、9.3X,维持“买入”评级

    风险提示: 1. 宏观经济增长低于预期,重卡销量承压;2. 国VI 排放标准实施时间低于预期。