开滦股份(600997):焦炭产销量大增促公司业绩增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松/张绪成/陈晨/王瀚 日期:2019-04-29

公司披露2019 年第一季度报告:报告期内,实现营业收入57.02 亿元(+17.49%),归属于上市公司股东净利润3.68 亿元(+44.75%),扣非后归属于上市公司股东净利润为3.67 亿元(+44.62%),基本每股收益为0.23 元/股(+43.75%),加权平均ROE 达到3.44%(同比增加0.74 个百分点)。

    煤炭业务稳中有升。报告期内,公司生产原煤202.47 万吨(-0.02%),生产精煤76.71 万吨(+5.26%),对外部市场销售精煤50.20 万吨(+0.40%),对外销售金额6.07 亿元(+5.63%),对外吨精煤售价1208.20 元/吨(+5.21%)。

    焦化业务量价齐升,盈利能力显著提升。报告期内,公司焦炭产/销量192.40/194.47 万吨,同比+16.78%和+25.80%,环保限产的影响有所下降。焦炭销售金额37.9 亿元(+32.00%),吨焦售价1948.68 元/吨(+4.94%),外购焦煤成本1300.24(+3.79%),焦炭销售均价增速好于行业,可能与公司产品销售结构变动有一定关系。焦炭业务产销量增加叠加销售价格上升,这是公司盈利能力再上新台阶的主要原因。

    深加工产品的价格虽有所下滑,但产量增加带动收入端增加。报告期内,公司主要的深加工产品甲醇产/销量4.58/4.19 万吨,同比+56.85%/+86.22%,甲醇售价1920.63 元/吨(-17.80%)。纯苯产/销量4.23/1.08 万吨,同比-21.96%/-57.48%,售价3768.79 元/吨(-30.96%),纯苯产销率低主要是由于其被自用生产己二酸导致的。己二酸产/销量4.04/3.85 万吨,同比+16.76%/+6.94%,售价7097.49 元/吨(-28.91%)。2018 年1 月开始投产的聚甲醛(产能4 万吨/年),产/销量1.06/1.13 万吨,环比+39.47%/+7.62%,售价9829.36(-17.58%)。2019 年一季度深加工业务收入合计49.02 亿元(+22.70%)。

    盈利预测与估值:预计2019-2021 年公司实现归属于母公司股东净利润为13.4/13.8/14.2 亿元,折合EPS 分别是0.84、0.87、0.89 元/股,当前6.64 元股价对应PE 分别为7.9X/7.6X/7.4X,公司具有原煤年产能810 万吨/年、焦炭720 万吨/年、甲醇20 万吨/年、纯苯20 万吨/年、己二酸15 万吨/年、聚甲醛4万吨/年,规模化和产业链一体化优势明显,维持公司“买入”评级。

    风险提示:经济低迷;行政性调控的不确定性;环保限产不及预期风险。