科沃斯(603486)2018年报暨2019一季报点评:业绩短期承压 服务机器人业务增长亮眼

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/季国峰 日期:2019-04-29

2019Q1 业绩同比下降24%

    公司发布2018 年报及2019 一季报,2018 年实现收入56.93 亿元,同比增长25.11%,归母净利润4.85 亿元,同比增长29.13%;2019Q1 实现收入12.48 亿元,同比增长3.10%,归母净利润0.70 亿元,同比下降23.79%。一季度营收放缓、业绩下滑主要系清洁类小家电业务收入同比下降及公司策略性调整服务机器人代工业务导致该部分业务收入较上年同期显著下降所致。

    毛利率稳中有升,期间费用率略有提升

    2019Q1 公司毛利率/净利率36.60%/5.62%,同比变动1.34/-1.96 个pct,毛利率提升主要系毛利率较低的代工业务占比下降所致。2019Q1 公司期间费用率29.60%, 同比提升4.25 个pct , 其中销售/ 管理/ 财务费用率为16.25%/10.96%/2.38%,同比提升1.98/2.33/-0.07 个pct,主要系服务机器人销售增长极海外市场拓展引起销售费用增加和薪酬费用增加引起管理费用增加所致。

    服务机器人持续快速增长,公司海外业务拓展顺利

    1)服务机器人持续快速增长:2018 年公司服务机器人/清洁类小家电收入为38.65/16.99 亿元,同比增长34.69%/7.88%,毛利率分别为47.57%/17.78%。

    2019Q1 公司科沃斯品牌服务机器人业务收入同比增长24.8%,其中国内市场全局规划类产品销售占比进一步增长至53%。LDS 和VSLAM 类产品较上年同期均录得显著增幅。2)海外业务拓展顺利:公司2018 年海外业务收入28.95亿元,同比增长28.91%,取得了较快增长。截止2019 年一季度,公司在美国市场主流线下零售渠道门店数进一步扩展至约4,500 家,海外业务持续扩展。

    盈利预测与投资建议:

    公司是国内服务机器人龙头,将充分受益中国服务机器人渗透率提升,看好公司长期成长潜力。我们预计2019-21 年净利润6.60/8.25/10.05 亿元,当前股价对应PE 30/24/20 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:

    下游行业需求大幅下滑;中美贸易摩擦加剧;行业竞争情况恶化。