洲明科技(300232)18年及19年1季度业绩点评：稳扎稳打 迈向全球LED视显领导者

扣非净利润18 年同比+59%，19Q1 同比+53%，符合市场预期

    18 年总营收45.24 亿，同比+49.24%，归母净利润4.12 亿元，同比+45.01%，扣非净利润4.03 亿元，同比+58.79%。毛利率31.48%,同比+1.43pct，净利率9.42%，同比基本持平。随着LED 高端显示及照明需求提升，公司两大业务保持较快增长。

    2019Q1 营收11.18 亿元，同比+30.09%，归母净利润0.82 亿元，同比+56.65%，扣非净利润0.73 亿元，同比+53.49%，毛利率30.84%，同比增长3.41pct，净利率7.11%，同比增长0.90pct。基本符合预期。

    分板块业务数据，LED 显示屏及照明业务均保持良好增速

    ① 18 年显示营收37.10 亿元，同比增长40.01%，毛利率28.93%，同比持平，其中小间距业务11.19 亿元，同比增长48.95%，保持较快增速。

    ② 18 年照明业务营收7.95 亿，同比增长120.99%，其中LED 专业照明营收3.01 亿元，同比44.42%，LED 景观照明营收4.93 亿元，同比142.24%。随着全国重点亮化项目需求快速增长，且公司17 年底收购多家优秀LED 照明工程企业，激发公司18 年照明板块业绩表现出色。

    公司经营性现金流增长显著，大亚湾二期加紧建设突破产能瓶颈

    公司18 年经营性现金流量净额约为3.20 亿元，同比增长160%，经营性现金流量净额/净利润比值为0.75，同比增长74%，改善显著，主要系公司加强信用政策管理，改善客户回款力度，公司盈利质量进一步优化。

    公司在建工程余额达2.20 亿元，相比期初增长77%，主要系大亚湾二期及EMC 项目建设进度加快，目前公司由于产能不足，仍需要产能外协，18 年外协加工比例达47%，预计今年年底大亚湾二期完成建设投产，将帮助公司未来支撑百亿级产值及销售。

    LED 应用优质企业，维持“买入”评级

    公司作为LED 显示+专用照明领军企业，受益于高端LED 应用需求提升。预计2019~2020 年净利润5.79/7.44 亿元，增速为41%/29%，对应PE 17/13X，给予“买入”评级。

    风险提示

    LED 下游景气度不及预期