长川科技(300604)2018年年报点评:收购获核准 新客户与新产品助力长期发展

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韦钰/黄琨 日期:2019-04-29

本报告导读:

    公司短期利润承压,但是客户结构持续优化,产品品类持续丰富。此外,公司收购STI优质资产、设立日本子公司,进一步提升产品竞争力。

    投资要点:

    结论:公司18年收入/归母净利润2.16/0.36亿元,同增20.2%/-27.4%,符合预期。公司此前预告19Q1 盈利0-150 万,受行业周期波动及公司费用增加影响,短期收入利润增速承压。同时公司收购STI 已于本周获证监会核准。维持公司19-20 年EPS 为0.88/1.30 元,新增2021 年EPS 为1.76元,维持45.76 目标价,维持增持评级。

    受行业周期波动及公司费用增加影响,短期收入利润增速承压:①受半导体行业周期波动影响,公司主营业务收入增速放缓。其中测试机收入0.86亿,同增11.2%;分选机收入1.18 亿,同增23.1%;二者毛利率分别为41.1%、74.8%,基本稳定;②受研发投入加大及股权激励支付费用影响,公司净利润较同期相比有所下降。2018 年公司研发费用支出0.62 亿,占营收比例达28.6%,短期侵蚀利润,但长期有助于公司产品竞争力提升。

    新客户与新产品助力公司长期发展:①客户方面,公司18 年成功开拓了台湾和东南亚市场,有序推进了新客户的导入,客户结构持续优化;②产品方面,一方面STI 的优质资产及业务有助于公司丰富产品类型,发挥协同效应,提升盈利能力;另一方面,公司成功开发12 寸晶圆探针台,成功推出了模组自动化测试装备,并批量导入国内主流模组制造商。③同时,公司设立日本子公司,未来有望利用日本半导体优势研发资源,提升公司知名度和国际竞争力,为海外业务整合提供有效平台,加快国际化发展。

    催化剂:新产品探针台等的进展

    风险因素:收购STI 整合风险