博实股份(002698):高景气持续 新兴业务有望贡献增量业绩

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/刘芷君 日期:2019-04-29

下游高景气持续,收入达到历史高点

    公司发布年报,2018 年实现营业收入9.16 亿元,同比增长16.18%;归母净利润1.82 亿元,同比增长40.55%;经营性净现金流2.24 亿元。2018年以来,在下游资本开支回升的背景下,公司业绩逐步复苏,收入与现金流水平达到历史高点,净利润处于较高区域;综合毛利率38.71%,相比前一年提升2.27 个pct,盈利水平自低谷期显著回升。根据年报的披露,截止18 年末,公司存货11.03 亿元,同比增长81.91%,主要是在产品和发出商品的增长;预收账款10.70 亿元,同比增长165.5%,显示出公司良好的经营趋势。

    新产品拓展迅速,废酸处理有望贡献增量业绩根据年报的披露,公司的高温机器人在新疆、内蒙古、宁夏等地区多家电石企业得到批量应用;全自动装车机陆续签订三个千万级合同,经营形式向好,机器人及智能智能成套设备业务收入8683 万元,新兴业务拓展迅速。

    另外,公司的废酸处理业务实现了持续突破,与传统主业形成较强的协同性。根据我们的统计,2018 年公司新签废酸处理订单金额超过2.77 亿元,该业务有望在19-20 年进入产业回报期,显著增厚公司业绩。

    投资建议:我们预测19-21 年公司收入分别为14.73/19.73/24.68 亿元,EPS分别为0.46/0.61/0.75 元/股,对应PE 分别为28x/22x/17x。公司19 年业绩高速增长确定性较高,主要原因有三点:1.传统业务复苏持续深化,预收账款持续增长;2.废酸处理业务进入回报期;3.自动化产品横向拓展。当前可比公司19 年PE 估值为36x 左右,我们按照行业平均水平给予公司19年PE 估值36x,对应合理价值16.56 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。