恒华科技(300365):项目延迟验收致一季度营收、利润短期波动

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/郑楠 日期:2019-04-29

2019年一季报情况及分析

    公司披露2019 年一季报,公司实现营业收入1.07 亿,同比下降33.46%;实现归属母公司净利润913 万,同比下降7.61%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润921 万,同比下降7.7%。公司总体营收、利润表现低于预期,公司认为主要是由于公司部分正在执行的大项目延迟验收,导致主营业务收入较上年同期有所降低。考虑公司历年一季度营收利润占全年比重均较低,一季度数据对全年业绩指引意义较小。公司综合毛利率为49.44%,同比上升22.62 个百分点,上一年毛利率基数较低主要为EPC 类收入贡献较多有关。截至季末,应收账款余额为9.38 亿,虽较年初下降1.09%,应收账款处在近年高位,仍需持续关注。经营活动现金流净额为-1.27 亿,上一年同期-1.17 亿,现金流仍有待改善。

    云生态产品体系逐步完整,更多数据体现仍需战略聚焦

    公司近年来积极布局自身产品的云化转型,围绕设计、基建管理、配售电三大业务板块构建相对应云产品体系。我们仍持续关注公司云产品在2019 年的落地情况,电力行业属于深度垂直的企业服务领域,公司较早开始云产品的研发和布局无疑拥有较好的发展契机。但同时,诸多云产品线的推出无疑也对公司的研发、营销能力提出更大的挑战,也需要公司在战略层面和资源投入方面持续聚焦。预计公司2019 年EPS 为0.59 元/股,按最新收盘价未来三年对应PE 分别为26、21、17 倍。公司作为电力信息化细分龙头,目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,目前正积极布局云端转型,考虑云收入将逐步体现,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,维持此前合理价值判断逻辑,考虑除权因素合理价值调整为23.6 元/股, 维持 “增持”评级。

    风险提示

    电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云端新业务进展不及预期。