恒顺醋业(600305):提价如期带动业绩增长 全年稳增可期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-04-29

业绩简评

    公司2019Q1 实现营业收入4.60 亿,同比+15.15%;归母净利润0.72亿,同比+21.66%;EPS 0.092 元/股。

    经营分析

    提价带动Q1 收入高增长, 毛利率创新高: 公司一季度收入增长15.15%,是公司近几年收入增长最为亮眼的季度。公司Q1 收入增长超预期主要受益于年初对五个品种提价6.45%-15.04%,并且Q1 预收款项0.53 亿,相比去年同期增长17.7%,经销商打款依旧积极,提价较为顺畅,也确保了2019 全年业绩的稳健增长。提价也带动公司毛利率创新高,公司2019Q1实现毛利率43.77%,相较于去年同期和全年分别提升3.53 和1.58 个百分点,成本管控能力提升。公司Q1 存货周转率和应收账款周转率分别为0.88 和3.85,分别较去年同期提升0.13 和0.1 个百分点,经营周转效率提升。

    期间费用率略有提升,净利率达到15.82%:公司2019Q1销售费用投放0.75 亿,费用率为16.36%,较去年同期提升1.27 个百分点,预计与公司提价后增加市场助销费用加快理顺价格体系有关。公司管理费用率为6.4%,同比下降0.9 个百分点,管理费用投放更加有效;同时公司一季度投入研发费用1250 万,远高于去年同期,将更多的资金用于创新发展。另一方面公司Q1 利息收入和投资收益分别为33 万和773 万,均较去年同期有较大的涨幅,资金管理效率提升。一季度整体经营效益提升带动公司实现净利率15.82%,同比增加1.02 个百分点。

    提价预计将利好2019 全年,继续恢复性增长:提价带动一季度高增长,实现“开门红”,一季度提价市场消化良好,预计2-4 季度将全部执行新价格,预计将推动2019 全年业绩的持续增长。2019 年公司内部提质增效是重要的战略目标,预计管理效率提升将持续,推动公司转型升级,继续恢复性增长。

    盈利预测

    我们预计公司2019-2021 年实现收入18.91/20.96/22.66 亿,同比+11.7%/+10.8%/+8.1%; 实现归母净利润3.46/3.76/4.07 亿,同比+13.4%/8.9%/8.1%;实现每股收益0.44 元/0.48 元/0.52 元,当前股价对应PE 分别为29X/27X/25X,维持“买入”评级。

    风险提示

    产能建设不达预期,市场竞争加剧,原材料价格上涨风险