深度*公司*林洋能源(601222)：积极开拓 稳健增长

公司发布2018 年年报与2019 年一季报，业绩符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固，光伏EPC 业务与智能板块积极开拓；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2018 年业绩同比增长10.86%符合预期：公司发布2018 年年报，全年实现营业收入40.17 亿元，同比增长11.94%；实现归属于上市公司股东的净利润7.61 亿元，同比增长10.86%。公司2018Q4 实现营业收入12.73 亿元，同比增长19.62%，环比增长12.53%；实现盈利1.13 亿元，同比下降17.04%，环比下降54.74%。公司年报业绩符合预期。

    2019Q1 业绩同比增长5.63%符合预期：公司同时发布2019 年一季报，Q1收入6.94 亿元，同比增长19.08%；实现盈利1.55 亿元，同比增长5.63%；每股收益0.09 元。公司一季报业绩符合预期。

    国网招标节奏影响智能板块收入，海外、配电领域持续拓展：在2017 年国网电能表集中招标量大幅下降等因素的影响下，公司电能表产品2018年收入同比下降25.36%至13.31 亿元。2018 年国网需求有所回升，我们预计公司2019 年国内电表收入有望重返增长。海外方面，公司有效推进大客户战略，2018 年海外收入3,805 万美元，在手订单达4,800 万美元。

    配电方面公司聚焦泛在电力物联网感知层，已有多种智能化设备在研在产，有望抓住泛在电力物联网建设机遇，形成新的业绩增长点。

    EPC 收入爆发增长，分布式光伏龙头地位稳固：2018 年由于泗洪200MW领跑者项目完成并网，公司光伏EPC 业务实现收入10.13 亿元，同比大幅增长。自持电站方面，公司分布式龙头地位稳固，截至2018 年底，公司持有电站1.45GW，全年实现发电收入13.30 亿元，同比增长21.16%；公司积极储备平价上网后的各类资源，目前已有1.6GW储备项目。

    估值

    结合公司年报和一季报情况及经营近况，我们将2019-2021 年公司预测每股收益调整至0.51/0.60/0.68 元（原2019-2020 年预测为0.54/0.64 元），对应市盈率10.7/9.1/8.0 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内电表需求不达预期。