新国都(300130):业绩超预期 支付战略日渐清晰

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:胡又文/曹佩 日期:2019-04-29

公司发布2018 年年报,实现营业收入23.19 亿元,同比增长87.51%;归母净利润2.48 亿元,同比增长244.59%;经营性活动现金流量净额2.85 亿元,同比增长437.81%。

    业绩超预期,支付业绩高歌猛进。2018 年5 月份公司完成嘉联支付的并表,嘉联支付2018 年实现净利润2.08 亿元,超出业绩承诺0.9 亿元,也超过了股权激励要求的1.8 亿净利润,业绩超预期。由于嘉联支付的并表,2018 年公司毛利率为31.99%,净利率为10.69%,相对于去年均变动较大。

    积极布局支付产业链,战略清晰。自2017 年以来,公司积极布局支付产业链,战略清晰,以支付业务为抓手,已经布局支付机具、传统支付收单、商户服务、征信等领域,充分利用区块链、人工智能等新兴技术。从支付行业来看,2018年,全国共发生银行卡消费业务983.36 亿笔,金额92.76 万亿元,同比分别增长67.73%和35.09%。扫码支付、闪付、人脸支付等支付手段日益多样化,促使移动支付行业继续保持快速增长。

    利用SaaS 加强商户粘性,着力打造增值服务。公司支付服务业务覆盖范围拓展至全国34 个省市自治区,近三年的活跃商户数量逐年大幅增长,带来了收单手续费收入的持续增长。公司通过SaaS 为商户提供获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务,增强了对商户的粘性。目前增值利润占比已经超过三成。

    投资建议:公司战略清晰,以电子支付为抓手,积极整合产业链核心资源,向电子支付产业链上下游拓展,同时围绕交易环节,从征信、支付运营切入,进行战略布局,重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索,建设电子支付安全受理环境,打造集团生态体系。预计2019-2020 年EPS 分别为 0.50、0.67元,“买入-A”评级,6 个月目标价24 元。

    风险提示:收购公司净利润不达承诺数;行业竞争加剧。