九州通(600998)年报点评：业绩符合预期 现金流改善明显

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    4月25日晚，九州通披露2018年年报，2018年实现营业收入871.36亿元，同比增速17.84%；实现归母净利润13.41亿元，同比增速-7.26%，主要原因是2017年同期公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.27亿元扣除成本后计入资产处置收益，导致公司2017年非经常损益金额大幅增加所致。若扣除非经常损益对利润端的影响，公司2018年实际归母净利增速达21.61%。预计未来2-3年公司利润端仍将维持20%-30%的增速。

    经营规模不断提升，现金流改善明显

    2018年公司经营活动产生的现金流量净额12.22亿元，较2017年同期大幅增加22.34亿元，主要原因是公司为控制应收账款风险，从第三季度开始采取措施改善现金流量以及每年年末进行应收账款清收，导致第三、第四季度经营性现金流入大幅增加。从今年应收账款清收效果来看，公司的执行力较强，能够有效控制应收账款风险。

    基层、药店渠道表现亮眼，品种结构不断优化

    受益于分级诊疗政策的推进，药品销售渠道下沉，2018年公司在二级以下基层医疗机构实现销售收入115.39亿元，同比49.55%，预计未来三年仍将维持40%以上的高增速。此外，公司大力拓展FBBC业务体系，2018年B2B线上业务实现销售82.05亿元，同比增长156.30%。

    公司不断优化产品结构，大力发展中药材中药饮片、医疗器械等毛利率较高的品种，盈利能力不断提升，业绩增长有稳定保证。2018 年公司西药、中成药实现销售收入685.55 亿元（+15.37%）；药材与中药饮片业务实现销售收入33.97亿元（+20.53%）、医疗器械与计生用品业务实现销售收入112.21亿元（ +60.85% ） 、消费品事业部实现销售收入37.84 亿元（+16.13%）。