九阳股份(002242)2019年一季报点评：渠道持续优化升级 业绩保持稳健增长

　　一、事件概述

    　　4 月26 日，公司发布2019 年一季报。报告期内，公司实现收入17.99 亿元，同比增长14.70%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长10.90%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长8.30%。

    　　二、分析与判断

    　　一季度业绩实现稳健增长

    　　一季度公司营收、归母净利润分别增长15%、11%，公司业绩保持双位数稳健增长。其中，公司关联交易实现收入7493 万元（主要是向SharkNinja 销售商品），若剔除这部分影响，公司收入端增速约10%；一季度扣非增速为8%，低于净利润增速主因当期非流动资产处置损益比去年同期增加839 万元。

    　　毛利率同比改善

    　　报告期内，公司销售费用率同比上升0.27pct 至13.25%，管理费用率上升0.88pct至3.40%，研发费用率上升0.38pct 至4.19%，财务费用率上升0.10pct 至0.36%，期间费用率整体上升1.63pct 至21.20%。

    　　盈利能力方面，受益产品结构优化升级，公司毛利率同比上升1.20pct 至32.73%；费用投入较大使净利率下降0.55pct 至8.87%。

    　　渠道持续优化升级，收购Shark 有望带来新的业绩增长点

    渠道方面，除对传统门店进行优化升级，还在购物商场开设品牌店，结合线上线下融合，公司立体化销售网络逐步形成。此外，公司完成对美国吸尘器SharkNinja 的收购，在打开国际市场的同时，亦进一步丰富生活电器品类，与SharkNinja 的关联交易有望为公司带来业绩增量。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2019-2021 年实现基本每股收益1.11、1.27、1.46 元，对应PE 分别为20X、17X、15X，公司作为小家电行业领先企业，可获得一定估值溢价。公司原有业务在渠道理顺之后盈利能力有望稳步回升，此外，收购北美吸尘器品牌Shark 中国子公司布局高端环境家居领域有望带来收入与业绩端的快速增长，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　原材料价格上涨、行业竞争加剧、新品类拓展不及预期。