梦洁股份(002397):业绩略低于公司快报 4Q18亏损但派息超预期
2018 年业绩略低于快报
梦洁股份2018 年收入23.08 亿元,同比增长19.3%;净利润8,438万元,同比增长64.6%,对应每股净利润0.11 元。业绩略低于快报(公司2 月预计全年收入增长21%、净利润增长81%)。2018年4 季度单季收入增长15.8%,净亏损收窄44.7%,公司同时披露2019 年1 季度业绩:收入增长6.9%,净利润增长12.6%。2018 年全年每股派息0.15 元超预期,对应派息率139%,股息收益率2.7%。
收入拆分:(1)分产品看,套件、被芯、枕芯销售收入分别同比增长17%、40%、18%,收入占比41%、33%、6%。(2)线下新开店365 家;其中重点城市的全品牌店合计55 家,净开店23 家。
(3)公司全年销售量增长51.3%,也即销售均价下滑约20%。
新业务概述:(1)大方睡眠2018 年实现收入1.82 亿元,同比下降31.6%;净利润1,478 万元,同比下降73.1%;其中下半年受中美贸易摩擦导致的出口下降影响更甚于上半年。(2)公司全年提供的洗护收纳等家居服务次数超20 万次。(3)智能工厂落地,一期生产线顺利投产。
财务回顾:毛利率下滑1.3ppt 至41.7%,因枕芯及其他产品毛利率分别下滑3.2ppt 及4.4ppt;销售及管理费用率下降2.3ppt。公司存货及应收款周转天数分别缩短15 天及12 天,带动经营活动现金流同比增长90%。
发展趋势
2019 年公司计划收入增长20%以上,并将侧重以小型门店进行渠道下沉。同时公司预计2019 年上半年净利润增长10–40%至7,709万元–9,812 万元。
盈利预测
我们维持2019 年、2020 年每股盈利预测0.22 元、0.25 元不变,对应同比增长105.8%、10.5%。
估值与建议
公司当前股价对应2019 年及2020 年25 倍、22 倍P/E。维持中性评级,考虑公司ROE、现金周转的改善及派息率提升,上调目标价18%至5.79 元,对应2019 年26 倍P/E,隐含5%上行空间。
风险
库存高企风险;并购整合不当风险。