立讯精密(002475)2019年一季报点评：中报指引再超预期 多点开花助推业绩高增长

　　维持“增持”评级，目标价31.5元。公司公告2019年一季度实现营收90 亿元，同比增长67%，归母净利润6.2 亿元，同比增长85%，扣非净利润5.2 亿元，同比增长108%，一季报业绩超出市场预期。公司预告1H19 净利润14~15.7 亿元，同比增长70%~90%，中报指引再度大超市场预期。消费电子、通讯、汽车三大业务驱动，公司业绩将持续高增长。我们维持2019、2020 年EPS 预测为0.90 元、1.21 元，预测2021 年EPS 为1.57 元，维持目标价31.5 元，维持增持评级。

    　　消费电子/通信/汽车三大产品线驱动公司业绩高增长。1）Airpods 需求强劲，公司份额和盈利能力在持续提升，1Q19 产品换代后继续热销，立讯1H19 出货量和盈利能力去年同期有显著增加；2）AppleWatch 销量稳健增长，2H18 发布的第四代产品中，公司增加了表冠等模组，ASP 大幅提升；3）iPhone 产品线公司较去年同期增加了LCP天线、无线充电以及马达等模组，ASP 显著增加，同时声学器件份额也有提升。4）通讯业务和汽车业务也保持快速增长。

    　　财务指标持续优化，盈利能力不断提升。1Q19 公司毛利率为18.89%，净利率为7.04%，较去年同期增加1.1pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率为0.80%、9.7%、1.44%，较去年同期均有下滑。

    　　公司迎来5G+AIoT 行业成长大机遇。公司从基站端到终端深度布局5G，同时已成为AIoT 时代智能硬件产品的精密制造平台。

    　　风险提示：苹果销量低于预期；行业竞争加剧。