航天发展(000547):2019Q1公司业绩快速增长 布局信息化产业前景可期

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2019-04-29

核心观点:

    1.事件

    公司发布2019 年一季报,营收7.54 亿元,同比增长43.90%,归母净利润1.03 亿元,同比增长41.58%,扣非净利润0.80 亿,同比增长6.40%,EPS 为0.06 元。

    2.我们的分析与判断

    (一)信息安全注入新动能,全年业绩高增长可期

    2019 年一季度公司营收和归母净利润与上年同期相比大幅提升,分别同比增长43.90%和41.58%,扣非后净利润同比增长6.40%,公司主要业务经营保持良好态势。

    1)营业收入大幅增长:2018 年末完成收购的航天开元和南京壹进制在一季度生产扩张,带动公司销售规模增长,成为公司收入大幅增长的新动能。

    2)非经常损益对归母净利润贡献较大:本期公允价值变动收益2554.68 万元,成为一季度归母净利润大幅增长的主要原因。扣除非经常损益后的净利润与去年同期相比基本持平,主要由于一季度结转收入项目结构较上年同期有所变化,营业成本(同比+72.59%)增幅高于营业收入,另外本期对锐安科技投资收益亏损924.11 万元。

    3)预收、预付款大幅增长,全年业绩高增长可期:本期预收款1.01 亿(同比+53.14%),预付款4.66 亿(同比+98.81%),反映公司订单增加,积极备产,全年业绩高增长可期。

    (二)资本运营工作大力推进,产业布局逐步明晰

    近年来公司通过持续的资本运作,逐渐形成以电磁科技工程和军工指控通信业务为存量基础,网络信息安全和微系统为增量业务的“内生+外延”双轮驱动的发展布局。

    2018 年12 月公司完成对锐安科技、航天开元、壹进制三家公司的资产重组,为航天发展构建网络信息安全综合解决能力、发展成为信息安全领域国家队奠定坚实基础;2018 年11 月公司完成微系统技术公司的工商注册,朝着打造微系统产业发展和技术牵引平台、取得关键技术及产品突破目标迈出关键第一步。

    (三)完善企业治理,产业结构优化升级有序进行

    2018 年,公司完成对燕侨学人的压减以及福发机组的转让;2019 年3 月25 日,公司在上海签署《股权转让协议》,出售北京航天恒容电磁科技有限公司51%股权。深入推进亏损企业治理、低效公司清理工作,进一步推进产业结构优化和变革升级进程,提质增效,改善上市公司整体盈利水平。

    3.投资建议

    预计公司2019 年至2021 年归母净利分别为5.66 亿、6.61 亿和7.56 亿,EPS 为0.35 元、0.41 元和0.47 元,当前股价对应PE 为32x、27x 和24x。参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司是纯正的国防信息化标的,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。

    风险提示:标的公司业绩承诺不达预期的风险,军品业务订单不及预期的风险。