浙江美大(002677)2019年一季报点评:业绩增速回升 细分龙头优势明显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/孙浩文/颜晓晴 日期:2019-04-29

本报告导读:

    2019Q1 收入增速超预期。集成灶行业景气度上升,龙头公司优势将进一步扩大。公司加强渠道端建设,扩产项目如期落地,为公司赋能。上调目标价至20.7 元,增持。

    投资要点:

    维持盈利预测, 上调目标价至20.7元,增持。集成灶行业目前处于快速发展阶段,公司在产品、品牌、渠道、营销方面具有领先优势,是行业爆发最大的受益者。2019年公司收入端30%+增长有望持续。维持2019-2021 年EPS 预测0.75/0.94/1.21 元,参考行业估值,考虑公司作为行业龙头,具有较强的竞争优势,给予一定估值溢价。上调目标价至20.7(原15.9,+30.2%)元,对应2019 年27xPE。

    公司2019Q1 收入增速超预期。公司2019Q1 单季营收2.9 亿元(+31.6%),归母净利润0.8 亿元(+22.1%),扣非归母净利润0.7 亿元(+21.3%),毛利率53.8%(-0.7pct),净利率27.6%(-0.5pct)。销售费用率15.5%(+4.9pct),管理费用率5.7%(-3.3pct),研发费用率3.2%(+0.3pct)。

    集成灶行业处于高速发展阶段,公司作为业内龙头,为行业爆发最大受益者。根据中怡康数据显示,2018 年厨电整体增速下滑2.7%,集成灶行业逆势增长,整体收入约130 亿,同比增长达43.8%。集成灶产品解决了消费者对于厨电产品的多样化及厨房空间不足的痛点,行业规模增速大幅提升。

    渠道多元化发展,扩产项目预计年中试产,为公司赋能。公司2019 年将持续推进终端网点的建设,优化主要销售渠道,拓展新渠道。公司2018 年新增门店400 余家,经销商200 余个,2019 年将进一步发展KA 渠道,完善电商运营模式,通过多元化渠道布局战略,市占率有望进一步提升。公司年新增 110 万套集成灶产能项目投建顺利,预计2019 年年中试产,产能提升将为公司后续销量快速增长提供保障。

    风险提示:行业竞争加剧,新门店建设不及预期,原材料涨价。