林洋能源(601222)：业绩稳定增长 EPC板块发力

公司发布2018 年年报，2018 年实现营收40.17 亿元，同比增长11.9%，归母净利润7.61 亿元，同比增长10.9%。2019 年一季度实现收入6.94 亿元，同比增长19.1%，归母净利润1.55 亿元，同比增长5.6%。

    电站运营稳定增长，EPC 板块发力：公司光伏发电实现收入13.3亿元，同比增长21.2%，毛利率70.4%，同比上升0.7 个百分点。2018 年底，公司累计并网装机约1.5GW。2018 年6 月与中广核就200MW 泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09 亿元EPC 总承包合同，于当年实现并网，公司全年实现EPC 收入10.13 亿元，同比增长2016.63%，毛利率17.7%。公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系，推进国内光伏EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系。

    公司与中电建河南分公司签订战略合作协议，围绕500MW 海外光伏项目采用N 型高效双面组件、EPC 等业务开展深度合作。公司N 型高效单晶电池与组件400MW 项目已经全面量产，将与公司自有电站建设及EPC 业务形成良好协同。

    智能用电收入下降，积极布局海外市场：公司智能板块实现营业收入14.32 亿元，同比下降22.5%，主要受到国网招标数量下降影响。2018 年，公司在国网、南网合计中标金额6.7 亿元，始终保持国内集招市场前三的地位。海外市场上，公司与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度。2018 年实现海外收入3805 万美元，在手订单达4800 万美元。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.56、0.64 和0.70元，维持公司增持评级。

    风险提示：光伏电站拓展低于预期，电表业务低于预期