华锦股份(000059)2019年一季度业绩报告点评：一季度业绩符合预期 公司盈利有望稳定增长

事件：4月22日，公司发布2019 一季度业绩报告，19 年一季度实现营业收入86.11 亿元，同比增长5.89%，归属上市公司股东净利润为 3.45亿元，同比增长11.05%。

    点评：

    （1）一季度业绩符合预期，油价上涨提升公司盈利

    报告期内公司归母净利润提升显著，单季度净利率环比增加1.16%，符合预期。主要由于公司大修已于18 年全部完成，19 年一季度公司各项业务开始正常推进，公司主要产品产销量恢复至正常水平所致。同时，受油价上涨库存收益增加及公司主要产品价格的提升，公司收入进一步增加。

    （2）财务结构持续优化，费用水平显著降低

    报告期内公司财务结构不断改善，一季度公司资产负债率降至52.15%，其中短期负债为43.95 亿，流动负债占比下降明显；公司目前在手货币资金为67.21 亿，现金比率、流动比率、速动比率分别为1.15、2.16、1.54，公司现金流动性充裕，短期偿债能力显著提升；费用方面，一季度公司管理、销售、财务费用环比变动-35.27%、23.9%、9.81%，三费合计减少1.99亿元，公司盈利能力进一步改善。

    （3）中高油价维持下，石化行业景气有望持续

    2019 年以来，国际油价持续走高，一季度Brent 原油价格涨幅达25%，油价的高企虽然一定程度上缩短了炼油与石脑油裂解价差，但在当前油价区间内，石化行业仍处于景气周期。考虑到5 月4 日美国对伊朗制裁豁免即将到期，在原油市场供给局势仍紧缺局势下，油价有望逐步抬升，化工品盈利性将维持乐观，公司业绩有望保持稳定增长。

    盈利预测及投资建议

    考虑到公司各项业务发展顺利，石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021 年的盈利预测，预计公司2019-2021 年的净利润13.15/16.88/24.76 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.06/1.55 元。维持公司目标价8.20 元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。