新国都(300130)：基于支付 深耕商户增值服务

本报告导读：

    公司2018 年收单业务高速增长，深耕增值服务提高商户粘性，增值利润占比超过3成，为公司未来收入增长带来新动力。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价上调至23.45 元。2018 年，公司实现营业收入23.19 亿元，同比增长87.51%；实现净利润为2.48 亿元，同比增长244.59%；公司2019YQ1 实现营收6.49 亿，同比增长150.83；实现净利润6.04 亿，同比增长565.51%，符合市场预期。维持公司2019-2021 年EPS 为0.67/0.85/1.05 元，给予公司2019 年行业平均35倍PE，目标价为23.45 元，维持增持评级。

    收单业务高速增长。公司于2017 年收购嘉联支付开始进入支付服务市场，该业务18 年贡献营收10.16 亿，占总营收43.81%，毛利率30.12%。公司支付服务业务覆盖范围拓展至全国34 个省市自治区，近三年的活跃商户数量逐年大幅增长，带来了收单手续费收入的持续增长。

    深耕增值服务提高商户粘性。公司通过合作自研等方式为超过36 个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等。目前使用增值服务商户已经超过30 万家，增值利润占比超过三成。随着服务商户的提升，未来增值服务有望为公司未来收入带来新的增长动力。

    积极布局前沿科技。公司作为电子支付领域龙头，在技术方面积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域，提升公司创新能力，为公司长期增长奠定基础。

    风险提示：1）新业务落地不及预期；2）政策变动风险。