新北洋(002376)2019年一季报点评：业绩受客户采购节奏影响 不改全年增长预期

2019 年一季报符合预期,业绩实现高速增长

    2019 年一季度实现营收5.52 亿元(+3.14%),归母净利润0.70 亿元(-9.38%),扣非归母净利润0.64 亿元(-16.45%)。公司略低于市场预期,主要受客户采购节奏影响,不改全年快速增长的预期。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足。本季度受客户采购节奏的影响,收入、利润表现较为一般。但公司的主营业务板块景气度未变,2019 年初即中标农行、交行金融机具及模块订单,且零售、物流业务新老客户开拓亦符合预期,故不改公司全年业绩快速增长的预期。

    毛利率下降,人员招聘致管理费用率略有上升

    2019 年Q1 销售毛利率35.48%,同比下降6.78pp。销售费用率5.73%(-0.74pp),管理费用率18.49%(+1.19pp),财务费用率1.51%(-1.81pp)。三项费用率合计25.73%,同比下降1.36pp。毛利率的变化是因为合并报表的原因,将技术服务子公司的相关成本合并到了营业成本(从销售费用中调入营业成本),故营业成本上升、销售费用率下降。公司管理费用率同比上升,主要原因是公司2018 年扩大招聘,尤其是主要子公司在职员工达到2705 人,同比增长63.94%,总员工数量达到4310 人,同比增长36.44%。增长员工主要是研发人员及运维人员,符合公司智能设备产品和服务的战略发展方向。

    智能设备龙头厂商,业务边界有望持续开拓

    公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发。2018 年公司配备服务人员1000余人,具备产品研发、生产、销售、运维的全面竞争力,业务边界的持续开拓。

    风险提示:农行各省招标进度不及预期;物流、零售客户招标进度不及预期。

    投资建议:维持 “增持”评级。

    预计2019-2021 年归母净利润5.15/6.83/8.45 亿元,同比增速35/33/24%;摊薄EPS=0.77/1.03/1.27 元,当前股价对应PE=27/20/15x。公司作为智能设备龙头,业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长,维持“增持”评级。