深度*公司*长江传媒(600757):进一步聚焦出版发行主业 盈利能力明显提升

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:方光照/刘昊涯 日期:2019-04-29

公司发布2019 年一季报,实现营业收入16.07 亿元(同比-26.12%,环比-40.00%),归属于母公司股东净利润2.38 亿元(同比+33.20%,环比+142.07%)。我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速,维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    大宗贸易业务持续收缩致营业收入明显减少。报告期公司实现营业收入16.07 亿元,同比减少26.12%,主要由于物资销售业务持续收缩,当期实现营业收入4.88 亿元,同比减少57.73%;受此影响,整体营业成本发生额为11.15 亿元,同比减少36.26%。

    出版发行业务增长显著,整体毛利率大幅提升。一季度公司出版业务销售码洋达到8.70 亿元,同比增长10.66%,实现收入3.66 亿元,同比增长24.59%,毛利率达到35.73%,同比减少0.21 个百分点;发行业务销售码洋14.96亿元,同比增长12.99%,实现营业收入9.13亿元,同比增长11.07%,毛利率达到32.76%,同比增长1.61 个百分点。出版发行业务一季度的明显增长加上物资销售业务的大幅收缩,使得公司一季度毛利率达到30.63%,同比增长11.05 个百分点。

    新金融工具准则实施致非主营业务收益大幅提升。报告期内,公司实现投资收益0.51 亿元,同比增长40.58%,主要由于报告期内公司理财收益增加;实现公允价值变动收益0.15 亿元,同比增长316330%,主要系新金融工具准则变化,受此影响,公司可供出售金融资产等项目均出现重大变更。此外,公司其他收益达到359.80 万元,同比增长563.96%,营业外收入440.74 万元,同比增长110.17%,主要由于公司按项目进度确认的政府补助增加。

    估值

    公司报告期内顺应2018 年报中“聚焦出版、发行主业”的战略,出版、发行业务取得明显增长的同时,大宗贸易业务持续收缩。我们看好公司2019 年出版发行业务保持稳健发展,预计公司2019-2021 年实现归母净利润8.68、9.81 和10.69 亿元,每股收益0.72、0.81 和0.88 元,对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1 和8.3 倍,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    图书销售业务放缓。