农业银行(601288)2019年一季报点评:资产质量保持稳定

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良 日期:2019-04-29

农业银行披露2019 年一季报

    农业银行2019 年一季度实现归母净利润613 亿元,同比增长4.3%。

    净息差同比下降拖累ROA

    2019 年一季度ROE14.6%,同比下降1.7 个百分点,主要是是受去年二季度定增翘尾效应影响,其次受ROA 同比下降影响。2019 年一季度ROA1.07%,同比下降4bps,核心原因是利息净收入/平均资产(我们将FVPL 投资收益还原为利息收入)同比下降,而去年拖累ROA 的资产减值损失/平均资产,在今年一季度则有所缓解(但仍然拖累ROA9bps);其他非息收入/平均资产同比大幅上升15bps,对ROA 贡献很大,主要是公允价值收益增加的波动性因素。

    存款成本上升,净息差环比回落

    2019 年一季度期初期末净息差2.11%,比去年四季度减少10bps,主要是负债成本上升引起。一季度负债成本1.72%,较去年四季度上升7bps,主要是存款成本上升导致,我们预计随着公司负债结构优化,后续上升幅度会减缓。

    需要注意的是,存款成本上升并非农行独自面临的问题,而是在金融脱媒的大趋势下,全行业都面临的问题。因此存款成本的上升将是一个比较长期的大趋势,只不过在货币市场利率下行的短期背景下,中小银行存款成本上升被同业融资成本的下降所抵消,农行则因为同业融资较少,因此存款成本上升引起的负债成本上升比较明显。

    资产质量保持稳定

    一季度计提的资产减值损失同比增加25.1%,对ROA 仍有拖累。但从资产质量各项指标来看,一季末不良贷款率1.53%,环比去年末下降6bps;一季末拨备覆盖率264%,环比去年末上升了12 个百分点,因此我们认为公司整体的资产质量应该是比较稳定的。

    投资建议

    农业银行的基本面相对保持稳定,维持 “买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。