老凤祥(600612)2018年年报+2019年一季报点评:经营稳健 期待深度变革

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2019-04-29

经营稳健,符合预期

    2018 年公司实现营业收入437.84 亿元,同比增长9.98%;归母净利润12.05亿元,同比增长6.02%,基本符合预期。2019Q1,公司实现营业收入150.05亿元,同比增长6.23%;归母净利润3.74 亿元,同比增长11.94%。公司拟每股派发人民币 1.10 元现金红利。其中,镶嵌首饰、彩宝、珍珠等非黄金类全年累计实现销售58.49 亿元,同比增长4.54%;K 金类首饰实现销售11.93 亿元,同比增长28.29%;黄金全年销售量113.68 吨,同比增长14.32%。

    2019Q1 盈利能力小幅提升

    盈利能力方面,2018 年公司销售毛利率为8.24%,同比下降0.10pct。期间费用方面,2018 年公司总费用率为3.17%,同比减少0.06pct。2019Q1 公司总费用率2.89%,同比上升0.05pct。净利率3.34%,同比提升0.18pct。

    稳步展店,海外业务加速拓展

    2018 年,公司共计拥有营销网点达到3521 家,全年净增加347 家。全年新开海外门店6 家(美国1 家、香港5 家)。2019Q1,公司共有门店3492 家。

    渠道+品类加速变革,激励机制逐步完善

    2019 年,公司计划新增专卖店、经销网点(专柜)120 家;海外市场预计开设新零售店铺5-10 家。公司还将持续加速品类调整,加快镶嵌等非素金类产品的开发,2019 年非素金类产品增幅力争不低于10%。2018 年8 月22 日,公司公告《上海老凤祥有限公司非国有股权转让框架协议》的签署;2019 年1月22 日,完成变更备案并收到该局换发的营业执照。老凤祥有限是公司核心业务的重要板块,此次股权转让,利于优化股权架构,改善经营效益。

    风险提示

    黄金珠宝消费增速放缓;混改进度不及预期。

    黄金品类龙头,股改提速,维持“买入”评级公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。预计2019/2020/2021年公司利润分别为13.21/14.91/16.69 亿元,维持“买入”评级。