捷顺科技(002609)18年年报点评：智慧停车模式逐渐成熟 业绩反弹可期

一、事件概述

    公司发布2018 年年报与2019 年一季报。2018 年，公司实现营业收入9.04亿元，同比下降4.84%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降54.71%。2019 年一季度，公司实现营业收入0.95 亿元，同比增长40.57%；实现归母净利润-0.17亿元，同比减亏32.61%。

    二、分析与判断

    市场竞争策略更加积极灵活，传统产品销量持续增长公司综合采用多种市场策略，促进智能硬件产品的销售，报告期内停车场控制机出货量同比增长15%。公司大规模推广分期业务，取得良好的市场效果，全年分期业务实现合同签订1.18 亿元，新增智慧停车车道6500 条。公司试点城市合伙机制，在长沙等六地与经销商成立合资公司，增强区域市场的业务能力，多家合资公司提货量增长明显。公司对于智能设备的销售，更加注重线下智慧停车场覆盖的增加，毛利率水平有所下滑，2018 年智能停车场管理系统毛利率40.29%，下降9.99%。随着公司市场策略基本稳定，未来智能设备销售的毛利率水平有望企稳回升。

    智慧停车业务运营模式逐渐清晰，未来收入贡献可期公司明确将以“捷停车”智慧停车业务为核心的互联网业务作为公司未来的主要战略方向，当前智慧停车业务已形成车位运营业务、广告运营业务和通道服务业务三大主要业务线。截至2018 年底，“捷停车”累计签约智慧停车场超6500 个，涉及车道26000 多条、车位250 多万个，每天为用户提供超过1000 万次的智慧停车服务；日均线上交易订单突破50 万笔，年累计线上交易流水10.95 亿元。随着智慧停车业务运营模式走向成熟，收入能力开始逐渐释放，2018 年智慧停车业务实现收入892 万元，同比大幅增长965.44%。

    三、投资建议

    维持推荐评级。我们认为公司传统智能设备销售业务的收入和毛利有望企稳回升，智慧停车业务盈利能力的逐步释放也将进一步增厚公司业务。预计2019-2021年公司EPS 分别为0.27/0.35/0.46 元，对应当前股价PE 分别为28X/21X/16X。我们选取数字政通、千方科技、五洋停车作为捷顺科技的可比公司，2019 年行业平均估值为28X。考虑到：1）捷顺科技作为智慧停车行业的领跑者，竞争优势明显，未来将受益于行业集中度的提升；2）随着智慧停车业务的迅速发展和传统智能设备业务的回暖，公司未来业绩有望高速增长（2019-2021 年预计归母净利润增速分别为88%/31%/30%）。综上，我们认为捷顺科技当前的PE 估值水平是合理的，因此继续维持推荐评级。

    四、风险提示：

    智慧停车行业竞争加剧；智慧停车收入不及预期；智能设备销售毛利率下滑。