众信旅游(002707):零售业务增长持续 一季度经营情况好转

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建/江甜丽 日期:2019-04-29

事件:近期公司发布2018年年报,全年公司实现营业收入121.71亿元,同比增长1.18%;归属于上市公司股东的净利润2356.61亿元,同比下降89.87%;同时公司披露2019年Q1季报,实现营业收入24.44亿元,同比下降0.82%;归属于上市公司股东的净利润6487.39万元,同比下降1.37%。

    投资要点:

    目的地事件叠加资产减值损失双重影响,业绩大幅下滑。2018年Q1和Q2公司归母净利润增速分别为31.04%和60.93%,但下半年受到泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山喷发等个别目的地事件影响,营业收入和净利润均同比下滑,加上报告期内新增商誉减值损失6763万、可供出售金融资产减值损失2000万以及长期股权投资损失1555万,导致全年归母净利润大幅下降89.87%。今年一季度情况略有好转,营业收入较去年同期持平,扣非后归母净利润同比增长6.87%,突发性事件带来的影响仍需要一段时间消退。

    出境游零售业务增长持续,线下门店数达435家。2018年出境游零售业务收入23.03亿元,同比增长12.39%,毛利率为15.31%,其中直营零售门店的毛利率为16.70%,同比继续增长。零售业务目前占公司出境游收入的比重在18%左右。2018年公司在直营门店的基础上引入合伙人门店零售模式,通过这一模式迅速切入了江西、内蒙古和河北三省20多个城市,截至2018年底,公司直营门店及合伙人门店达到435家,较2017年净增加316家。公司零售门店的产品更加年轻化和差异化,定位于满足中高端客户的个性化需求,辅以销售国内游和周边游相关产品。未来出境游零售端仍然是公司业务拓展的重心,合伙人模式下开店的速度和收入的增长均具有持续性。

    “维持推荐评级”。目前从一季度的情况来看,公司经营情况已经逐有所好转,接下来的二三季度是出境游的旺季,增长复苏有望持续,我们预计公司2019年至2021年的EPS分别为0.27元、0.31元和0.38元,对应当前股价PE分别为27倍、23倍和19倍。

    风险提示:突发事件带来旅游限制的风险、零售业务不及预期的风险