步步高(002251):业绩增速环比回暖 智慧零售持续推进

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王俊杰/金秋 日期:2019-04-28

投资要点

    收入小幅上涨,业绩增速环比回暖。2019 年一季度公司实现营业收入56.33亿元,同比增加2.57%,较去年四季度有所改善(2018Q4 增速为0.31%)。公司实现归母净利润1.86 亿元,同比上升3.47%,较上年同期增长6.88pp。理财产品收益促使投资收益增长32.75%,其他收益减少55.79%,主要系政府补助较上年同期减少。此外,2019 年一季度,全司可比门店来客数增长0.30%,会员订单增长39.95%;超市可比门店来客数增长0.86%;会员订单增长42.95%。

    盈利能力提升,期间费用率拖累净利水平。2019 年一季度公司净利率3.40%,比去年同期上升0.12pp,主要系销售毛利率同比上升1.42pp 至23.66%,推测系调整商品结构或减少促销所致。此外,2019 一季度公司期间费用率为18.94%,同比上涨1.35pp。销售费用率和财务费用率均有所增长,分别提升0.81pp 和0.61pp 至16.07%和1.12%。管理费用率小幅下降0.16pp 至1.66%,前期门店铺设和人才储备带来的费用压力有所缓解。

    数字化进程加快,门店客数增长。数字化会员情况:截至2019 年3 月31 日会员突破1770 万,其中数字化会员700 万+。2019 年一季度新增数字化会员199.6 万。2019 年一季度,全司新增数字化会员199.56 万,其中新客会员157.47万,新客会员占比78.90%,传统会员转化数字化会 员占比21.10%,新客销售占比8.65%。其中超市业态一季度新增数字化会员173.72 万,新客会员138.97 万,新客销售占比8.72%,公司到家和智慧零售业务正持续推进。

    小幅下调盈利预测:考虑到湖南省的竞争格局相对激烈,小幅下调盈利预测,预计2019-2021 年实现收入206.94\229.88\251.05 亿元,实现归母净利润分别为2.17\2.73\3.39 亿元,实现EPS 分别为0.25\0.32\0.39 元,2019 年4 月26 日收盘价对应PE 分别为35.0\27.8\22.4 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:展店进度不及预期,线上线下合作低于预期