东方国信(300166)：营收实现高速增长 工业和政府业务板块表现突出

公司公告2018 年年报，2018 年实现营业收入19.96 亿元，同比增长32.55%，实现归母净利润5.18 亿元，同比增长20.30%，2018 年利润分配预案为：拟每10 股派0.10 元（含税），不以公积金转增股本。公司同时发布2019 年一季报，公司2019 年一季度实现营业收入2.85 亿元，同比增长23.41%，实现归母净利润4341.03 万元，同比增长20.34%。

    平安观点：

    公司2018 年营收实现高速增长：根据公司公告，公司2018 年实现营业收入19.96 亿元，同比增长32.55%。公司营收实现高速增长，增速同比大幅提高14.69 个百分点。按收入结构看，公司通信、金融、工业、政府等主要业务板块均实现了不同程度的增长，其中工业、政府业务板块收入分别同比增长63.77%、260.62%，增长势头强劲。公司2018 年实现归母净利润5.18 亿元，同比增长20.30%。剔除非经常性损益的影响，公司2018 年实现扣非归母净利润4.82 亿元，同比增长32.79%，扣非归母净利润亦实现高速增长。

    公司毛利率、期间费用率同比基本持平，经营性现金流持续改善：公司2018 年毛利率、期间费用率分别为49.35%、20.91%，相比2017 年均基本持平。作为一家技术驱动型的大数据高科技企业，公司高度重视研发。公司2018 年持续加大研发投入，研发投入达4.45 亿元，同比增长36.43%，研发投入营收占比为22.31%。报告期内，公司经营性现金流净额为2.39亿元，同比增长9.22%，公司经营性现金流持续改善。

    工业和政府业务板块表现突出：在业务收入方面，如前所述，公司2018年工业、政府业务板块收入高速增长。在业务拓展方面，公司在智慧城市智能运营中心领域中已形成昆明经济开发区、东莞市东城区、深圳市龙岗区、兰州新区、石家庄鹿泉、天津泰达经济技术开发区六大标杆项目案例，这些案例在智慧城市行业具有重要的示范作用。公司已成为华为在智慧城市领域稳定的合作伙伴，是华为在智慧城市领域建立沃土生态的重要伙伴和参与者。同时也在积极开拓其他如中国电子、航天科技、百度等大型公司作为合作伙伴或各省的本地渠道，进一步扩大市场和营业业绩。

    在工业领域，在工信部和财政部联合组织开展的2018 年工业互联网创新发展工程评选中，公司作为牵头主体中标“任务五（工业互联网平台试验测试）”项目，在同时中标的八家企业中，公司排在第二，彰显公司在国内工业互联网平台领域的领先地位。公司与全国近20 个省市自治区政府部门签订战略合作协议，共同推进和发展工业互联网建设，在智能+制造，智能+生产安全，智能+节能，智能+环保等方向取得了巨大成绩。工业和政府业务板块未来将成为公司业绩的有力增长点。

    盈利预测与投资建议：根据公司的2018 年年报，我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.61元（原预测值为0.64 元）、0.77 元（原预测值为0.82 元）、0.97 元，对应2019 年4 月26 日收盘价的PE 分别约为23.7、18.9、14.9 倍。公司是我国大数据行业龙头企业，经营状况良好，在通信、金融等重点业务领域收入保持持续增长。随着我国工业互联网建设的推进以及智慧城市建设的蓬勃发展，工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎。我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（一）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖通信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险；（二）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（三）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。