同花顺(300033)2019年一季报点评:反转如期而至 变现空间广阔

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健/邓芳程 日期:2019-04-28

事项:

    公司发布一季报:2019 年第一季度实现营收2.87 亿元,同比增长20.48%;实现归属净利润1.00 亿元,同比增长33.25%,实现扣非归属净利润0.97 亿元,同比增长48.02%。

    评论:

    改善开始从现金流入传导至预收,反转如期而至。销售商品、提供劳务收到的现金为3.92 亿元,同比增长38.51%,经营活动现金流入4.60 亿元,同比增长43.49%,均为2016 年以来连续两个季度实现正增长,且增速呈提升趋势。期末预收款项为6.51 亿元,环比增长15.06%,业务改善开始从现金流入传导至预收,业绩拐点更加稳固,反转如期而至。

    短期更大业绩弹性有赖于二级市场景气度进一步配合。短期来看,公司产品与证券市场的景气度仍紧密相关,对于C 端增值电信业务,二级市场回暖首先体现为销售商品、提供劳务收到的现金流增长,而预收款项余额变化为收到的预收款与确认收入的预收款的差额,反应相对较慢,其传递路径是:确认为预收款的经营性现金流入(主要为增值电信业务)—预收款项—营收及利润。销售商品提供劳务收到的现金流是真正的前瞻指标,而预收款项受到期限结构影响可能滞后。2018 年第四季度,公司现金流改善,但预收款环比仍呈下降趋势,2019 年第一季度来看,公司业务已经从拐点步入反转,并有望维持较快增长,而短期更大业绩弹性有赖于二级市场景气度进一步配合。

    持续加码研发,长期变现空间广阔。一季度研发费用为1.01 亿元,同比增长21.76%,研发投入助力创新业务稳步推进。公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入,同时将领先的NLP、知识图谱等多项AI 技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升,提高人工智能技术在各个业务环节的应用,持续提升公司产品的用户体验,增强用户黏性,努力打造互联网金融信息服务一体化智能服务平台。相对于同行业竞争对手,公司技术及产品体验较好,平台用户数领先,但客户付费率仍处于较低水平,随着产品进一步进化及营销力度加大,付费用户转化率有望大幅提升。同时,公司一体化智能服务平台持续优化,有望更好对接用户资金与资产端,多元变现具备较大潜力,单用户价值具备很大提升空间。

    投资建议:我们维持预测公司2019 年-2021 年归母净利润分别为7.71 亿元、9.11 亿元、10.75 亿元,对应PE 分别为71 倍、60 倍、51 倍,参考可比公司,给予2019 年85 倍目标PE,对应目标价121.94 元,维持“强推”评级。

    风险提示:人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧,减持风险。