华域汽车(600741):Q1业绩下滑 长期增长趋势确定

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2019-04-28

事件:公司发布2019 年Q1 财报,Q1 实现营收355.7 亿元,同比下滑11.6%;实现归母净利润18.5 亿元,同比下滑36.6%;实现扣非后归母净利润13.6 亿元,同比下滑15.1%。

    Q1 行业销量下滑,公司营收和业绩下滑

    Q1 乘用车行业销量同比下滑13.7%,公司最大客户上汽集团销量同比下滑15.9%,这导致了公司Q1 的营收和业绩下滑。此外去年一季度公司收购上海小糸(现华域视觉)后,公司原持有的上海小糸 50%股权一次性溢价 9.2 亿元确认为当期投资收益导致了同期业绩基数较高,因此Q1 公司归母净利润下滑幅度较大,扣非后业绩下滑幅度符合预期。全年来看行业销量同比增速或逐月、逐季度的回暖,公司业绩也有望逐季度改善。

    毛利率有所提升,高研发投入致费用率提升

    Q1 公司毛利率为14.3%,同比提升1.2pct,环比提升0.6pct,公司的盈利能力在逐步改善。Q1 的期间费用率为10.3%,同比增加1.6pct,主要系公司持续高研发投入所致。其中销售费用率1.4%,维持不变;管理+研发费用率8.9%,同比增加1.5pct。

    前沿布局“新四化”,助力业绩稳健增长

    公司各业务板块营运稳健,且面向未来前沿布局“新四化”:1)华域视觉并表后,汽车智能照明业务步入新台阶,华域视觉国内车灯市场市占率约30%,龙头地位难以撼动,且深度绑定整车龙头上汽集团,竞争优势明显。2)顺应新能源汽车大趋势,合资控股华域麦格纳电驱动系统有限公司,完善电驱动系统、驱动电机、电子转向机、电动空调压缩机等新能源核心零部件产业链,先发优势明显。3)深度布局智能驾驶领域,智能驾驶主动感应系统(ADAS)24GHZ 后向毫米波雷达产品已实现量产,77 GHZ 雷达产品研发进展顺利。公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势,前沿布局高技术零部件领域,构筑强大护城河,助力业绩持续稳健增长。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.32/2.49/2.61 元,对应PE 分别为10.2/9.5/9.0 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司产品与客户拓展不及预期。