利亚德(300296):业务聚焦见成效 智能显示板块高增长

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰/张大印 日期:2019-04-28

事件:公司发布2019 年一季度报告,2019 年第一季度公司实现营业收入22.47 亿元,同比增长23.50%,实现归属于上市公司净利润3.41亿元,同比增长12.13%。

    在LED 小间距产品拉动下,智能显示业务保持高增长。公司目前业务主要划分为智能显示、夜游经济、文旅新业态、VR 体验等。公司在将经营重心重新投入于智能显示板块后,小间距电视的增速进一步加快,2019 年一季度小间距电视实现营业收入7.06 亿元,同比增长63.53%,其中直销增长74.24%,经销增长47.70%,由于渠道新产品推出,小间距毛利率较上年同期略有提高至35.51%。同时,2019 年开始,渠道销售产品中除了以小间距为主之外,LED 显示屏开始进入渠道销售,将有望提升LED 显示屏的增速。公告披露,截至4 月21 日,境内渠道新签订单近2 亿元,同比增长30%。智能会议一体机和透明屏于2019 年1 月24 日正式发布,于3 月开始推向市场。渠道推广较为顺利,预计在下半年将加速增长。

    夜游经济板块受到政策影响及公司主动调整,同比负增长。2019 年一季度夜游经济收入5.94 亿元,同比减少4.28%。夜游经济现金流净额-1.43 亿元,公告披露主要因为一季度几个重大项目确认收入增加存货,同时政府付款手续繁杂,周期较长,回款较差,但不存在回款风险,因公司对政府项目严格选择,呆坏账比例极低。公司预计第二季度回款将会明显好转,尤其是政府对民营企业付款支持力度较大,公司对2019 年底经营性现金流净额较为乐观。

    文旅新业态营收2.69 亿元,同比增长55.77%,受到确认收入项目的影响毛利率有所下降,但仍保持34.47%的相对高位。VR 体验营收7251万元,同比增长20.62%,订单增速超过50%,但由于部分订单未能如期发货,收入增速低于订单增速。

    投资建议:预计公司2019-2021 年实现归属于上市公司股东的净利润分别为15.82 亿元、20.53 亿元、26.94 亿元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.16 元,相当于2019 年18 倍PE。

    风险提示:新兴市场开拓速度低于预期,LED 显示市场竞争加剧。