步步高(002251)季报点评:业绩恢复增长 数字化转型快速推进

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/林伟强 日期:2019-04-28

单季扣非净利润增长8.5%,业绩恢复增长

    步步高发布1Q19 季报,单季营业总收入56.34 亿元,同比增长2.57%(零售/利息收入同比增长2.55%/7.32%);归母净利润1.86 亿元,同比增长3.47%;扣非净利润1.84 亿元,同比增长8.52%,环比改善明显(4Q18单季营业总收入下滑5.22%)。考虑18 年 “前高后低”的基数(18 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司营业总收入同比分别+15.7%/+8.2%/+6.3%/-5.2%)、减税降费等消费刺激政策持续落地及公司开店加速,公司19 年收入端增速有望逐季提升,重回增长通道。

    数字化转型快速推进,单季新增200 万数字化会员

    19 年以来公司加大力度与腾讯、京东等合作推动数字化转型,多维度推进智慧零售建设。依据公司1Q19 季报披露:1)1Q19 单季Better 购/京东等到家订单28.6 万单,会员扫码/微信自助等智慧收银3.75 亿元;2)截至1Q19,公司会员数突破1770 万,其中数字化会员单季净增200 万至700 万;3)1Q19 可比门店来客数转正,同比增长0.3%,其中会员订单同比增长40%;4)1Q19 新增数字化会员中,新客会员达到157 万,占比78.9%,与腾讯和京东的数字化合作初见成效。

    盈利预测及投资建议

    公司是湖南区域零售龙头,内生拓展、外延并购相结合实现规模扩张,消费复苏宏观环境下,业绩弹性值得关注。暂维持公司19-21 年收入预测为210/231/252 亿元,归母净利润分别为1.7/2.1/2.8 亿元。考虑公司处于收入扩张期,参考同行,给与19 年0.5xps 估值,合理价值12.16 元/股,维持“增持”评级,建议关注数字化改造对公司经营业绩的实质性改善。

    风险提示:宏观消费景低迷;展店速度不及预期;南城百货、梅西百货、家润多经营调整速度不达预期;京腾合作项目经营效果不达预期。