张家界(000430):交通改善提升客流 大庸古城有望带来新增量

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军/董晓洁 日期:2019-04-28

事件:公司发布2019 年一季报,19Q1 实现营收5427 万元(-4.06%),归母净利亏损829 万元(上年同期亏损1488 万元),扣非净利亏损1231 万元(上年同期亏损1557 万)。

    投资要点

    门票降价影响持续束缚收入增长,归母净利受益于非经常性损益。19Q1 实现营收5427 万(-4.06%),主要受累于环保客运、酒店及旅行社板块的收入缩减。归母净利亏损829 万(上年同期亏损1488 万元),大幅减亏,非经常性损益同增486.94%,主要包括投资收益315 万;扣非净利亏损1231万(上年同期亏损1557 万)。

    交通改善提升景区客流,门票降价导致营收仍然承压。受益于武陵山大道(2018 年12 月28 日)和杨家界大道(2019 年春节前)的贯通,客流出现显著增长,其中环保客运购票人数50.48 万人(+7.52%),门票降价及优惠票政策导致客单价下降30.14%,Q1 实现营收1776.52 万元(-24.89%)。宝峰湖、十里画廊观光电车、杨家界索道购票人数分别增长19.35%、25.05%、74.35%,营收分别增长25.09%、25.56%、42.94%,表现亮眼。此外,酒店及旅游社业务发展乏力, 张家界国际大酒店实现营收312.63 万元(-13.89%),张家界中旅实现营收1061.46 万元(-10.68%)。

    平稳控费,投资收益增厚业绩。19 Q1 毛利率10.10%(+1.66pct),盈利能力有所增强。期间费用率36.47%(-0.03%),稳中有降,其中销售费用率5.24%(+0.83pct) , 管理费用率29.30%(-1.24pct) , 财务费用率1.94%(+0.38pct)。此外Q1 实现投资收益315 万元,增厚归母净利。

    大庸古城有望于年底推出。至19 年3 月,大庸古城主体建设已基本完成、设备已预定生产到位、核心服务项目大型民俗演艺《遇见大庸》 和飞行影院已基本完成,有望于19 年10 月投入使用。

    盈利预测:预计19-21 年归属净利分别为0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)亿元;EPS 分别为0.08、0.10、0.12 元,对应PE 分别为83、66、54 倍。

    风险提示:项目进度低于预期、客流增长不及预期、门票降价等风险。