深信服(300454):研发投入持续增加 保障公司长远发展

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/曹佩 日期:2019-04-28

公司发布2019 年一季报,实现营业收入6.41 亿元,同比增长21.56%;归母净利润亏损0.35 亿元,去年同期为盈利0.49 亿元。

    研发投入持续增加,费用提升拖累利润增速。2019 年一季度公司毛利率为69.96%,相对于去年同期下降了3.45 个百分点,主要因毛利率较低的云计算产品收入占比提升;一季度研发费用为2.40 亿元,同比增长60%,主要因2018 年公司大量增加研发人员,在2019 年继续加大研发力度;公司一季度销售费用率为53.06%,相对于去年同期提升了6.03 个百分点,公司同时也在加大销售投入和市场推广。

    各类产品继续保持领先地位。根据IDC 的报告,2018 年公司凭借下一代防火墙产品,在整个统一威胁管理大市场里市场占有率排名第二;中国VDI 瘦终端出货量增速显著,公司以23.58%的占比蝉联第二;2018 年超融合软件市场占有率公司排名第二,市场份额为17.4%;超融合软硬件整体市场占有率公司稳居前三,市场份额为15.5%。

    云计算仍然是公司中长期发展的动力。云计算整体而言渗透率仍然不高,整个产业仍然具有广阔空间。根据IDC 的报告,公司的超融合产品在中国继续保持行业第三的地位,未来有望继续享受行业发展的红利。公司的超融合和信息安全产品开始加速向行业渗透,有助于产品竞争力的持续提升。

    投资建议:公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强,云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2019-2020 年EPS 分别为1.83 元和 2.39元,维持“增持-A”评级,6 个月目标价125 元。

    风险提示:云计算发展不及预期;信息安全行业竞争加剧。