光明地产(600708):结转较少影响业绩 加快多元化转型

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2019-04-28

事件。公司公布2018 年年报。2018 年,公司实现营业收入204.94 亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润14.18 亿元,同比减少27.17%;实现基本每股收益0.63 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利2.0 元(含税)。

    2018 年,公司房产销售项目的结转面积减少,营业收入减少1.53%;同期,受投资收益减少影响,公司归母净利润减少27.17%。根据公司2018 年年报披露:2018 年,公司新增房地产储备面积为144.52 万平方米,同比增长53.34%。截止至2018 年12 月末,公司已实现签约金额和回款双双过两百亿的佳绩。2018 年年内,公司通过发行中期票据、永续债、购房尾款ABS、推动冷链仓储物流CMBS 等创新融资模式,不断优化公司债务结构,降低财务成本。2018 年,公司在以上海为主战场的多元化创新转型中,在“1+7”总体商业模式转型中取得了积极突破和初步成效。2018 年公司通过筑牢商业、物流、供应链、服务及建设平台等五大平台底板,加快从专业公司到综合性平台公司的转型。

    2019 年1 月4 日,公司公告称,公司拟采用CMBS(商业不动产抵押贷款资产支持证券)模式发起设立不超过 6 亿元的资产支持专项计划。

    投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,“优于大市”评级。公司的主营业务为房地产综合开发经营、物流产业链,是集房产开发、施工、物业、冷链物流及产业链等为一体的国内大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中,公司坚持“精耕重点一线城市、深耕有能级的二线城市、拓展机会型潜力型新兴城市”的指导方针。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2019-2020 年EPS 分别0.80 元和1.00 元,给予公司2019 年8-10 倍动态PE,对应的合理价值区间为6.40-8.00 元,维持公司“优于大市”评级。

    风险提示:公司开发项目面临政策调控风险,物流业务易受经济下滑的风险。