林洋能源(601222)：年报符合预期 业绩稳步增长

事件

    公司近日公布年报，2018 年实现营收40.17 亿元，同比增长11.94%，实现归母净利润7.61 亿元，同比增长10.86%，实现扣非归母净利润7.44 亿元，同比增长9.59%；同时发布2019 年一季报，实现营收6.95 亿元，同比增长19.08%，实现归母净利润1.55 亿元，同比增长5.63%，实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长5.25%。

    智能配用电业务发展稳健，紧抓泛在产业机遇

    2018 年智能板块营收14.32 亿元，同比下降22.53%，主要是受国网招标总量波动影响，但公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅，在国网 2018 年合计中标金额约 4.03 亿元；在南网合计中标金额约 2.68亿元。在海外智能用电业务的拓展方面，有效推进大客户战略，全面合作开拓全球市场，2018 年实现海外销售 3,805 万美元，在手订单达 4,800 万美元。2019 年公司将紧抓泛在产业机遇，开发包括下一代模组化智能终端、能源路由器、能源控制器、智能配电终端等全系列应用在配、用电领域设备，打造以新型智能终端为核心的面向电网和用户侧的系统解决供应商，今年智能配用电板块值得期待

    光伏电站运营稳健，EPC 业务取得较大突破

    公司2018 年底累计装机约1.5 GW，实现电费收入 13.30 亿元，同比增长21.16%，在自主开发建设运营电站的同时，公司先后与中广核、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系，推进国内光伏 EPC 及海外光伏业务的紧密合作关系， 积极拓展新的商业模式和盈利模式。报告期内，公司EPC 系统集成业务取得突破，实现营收10.13 亿元，同比增长2016.63%，可以预期，未来公司将继续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站，全面推进公司海内外EPC 系统集成业务，推动业绩持续增长。

    N 型电池组件业务有所进展

    公司N 型电池业务有所进展，N 型高效电池量产平均转换效率＞21.8%，双面因子＞85%，首年衰减率小于 1%，取得 TüV 莱茵和 CQC 等产品认证，并已分别进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国 ENGIE 公司、中东 ACWA 公司、新加坡 SUNSEAP 等合格供方名录。公司已启动N 型电池TopCON 的技术升级，升级完成后电池平均转换效率可达 23%，N型电池组件的竞争力将有所增强。，

    盈利预测与投资评级：原先预计公司 19-20 年业绩分别为10.81、12.24亿元，现由于2019 年国内光伏电价出台时间低于预期，或对国内电站EPC业务有所影响，现将19-21 年业绩分别调整为10.31、12.11、14.40 亿元，对应 EPS 为 0.58、0.69、0.82 元，对应PE 分别为9.34、7.96、6.69 倍，维持“买入”评级。