宝钢股份(600019)2018年报暨2019年一季报点评:公司经营稳健 一季度业绩或为全年低点

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2019-04-28

  本报告导读:

      公司2018 年业绩符合预期而2019 年1 季度业绩转弱,主要由于下游汽车产量在1 季度大幅下滑。我们预期随着汽车产量触底回升,公司2019 年业绩将稳步回暖。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。公司2018 年实现归母净利润215.65 亿元,同比上升12.49%,公司2018 年业绩符合预期。公司2019 年1 季度实现归母净利润27.26 亿元,同比下降45.71%,公司2019 年1 季度业绩小幅下降。

      考虑到公司汽车需求偏弱,下调公司2019-2020 年EPS 为0.73/0.83 元(原0.96/1.00 元),新增2021 年EPS 预测为0.95 元。考虑到公司分红率维持高位,参考同类公司,给予公司2019 年PE 12 倍进行估值,下调公司目标价至8.76 元(原12.44 元),维持“增持”评级。

      公司2018 年吨钢毛利创新高,2019 年1 季度业绩明显下行。2018 年全年,公司吨钢毛利为979 元/吨,对应吨钢净利为458 元/吨,创历史新高。其中,钢管产品单位毛利上升659 元/吨至800 元/吨,同比明显改善。2019 年1 季度,受到成本端铁矿石价格上涨和下游汽车需求较弱的影响,公司季度吨钢毛利下降至596 元/吨。我们认为随着汽车产量的触底回升,公司业绩在2019年将逐渐回暖。

      经营现金流持续扩张,资产负债率下降。受益公司良好经营状态,2018 年公司经营净现金流456.06 亿元,较2017 年升125.29 亿元。公司2018 年底资产负债率43.53%,较2017 年底降6.65 个百分点,公司资产质量进一步夯实。

      湛江3 号高炉贡献增量,公司实力稳步上升。公司湛江基地3 号高炉目前已经开工建设,预期2021 年投产并为公司贡献400 万吨产能增量。同时,随着公司青山基地完成改造和梅山基地的搬迁升级,公司实力将进一步加强。