宝钢股份(600019)2018年报及2019年一季报点评：2018年业绩创历史最佳 2019Q2业绩有望环比改善

　　2018 年净利同比增长12.5%创历史新高，分红股息率约为7%。

    　　公司2018 年实现归母净利润215.65 亿元，创历史新高，同比增长12.5%；经营净现金流456 亿元，同比增长38%；资产负债率下降6.65 个百分点43.53%。公司新管理层上任后仍延续高分红政策，拟将2018 年归母净利51.6%分红，按最新收盘价计算当前股息率约为7%，股东回报率较高。

    　　2019Q1 净利环比下降53%，市场矿价暴涨暂未反映到成本端。

    　　受行业低迷影响公司2019Q1 归母净利27.26 亿元，环比下降53.14%，同比下降45.71%。公司在Q1 使用了较多的前期库存铁矿石，近期矿价暴涨尚未明显反映到公司成本端，预计在Q2 成本增长或更显著。公司2019Q1 所得税率18.35%，是享受多项优惠政策后的正常水平。

    　　公司四月出厂价显著上调300-400 元/吨，有望提振Q2 盈利。

    　　尽管公司Q2 铁矿石成本可能上涨，但在4 月将多数钢材产品的出厂价显著上调了300~400 元/吨，并在5 月保持稳中有涨，这表明公司对Q2 下游需求复苏情况预判较为乐观，有望助2019Q2 业绩环比向好。

    　　武钢、湛江的吨钢材盈利水平仍有向上修复空间。

    　　2018 年公司上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山的吨钢材净利分别为881 元/吨、120 元/吨、517 元/吨、365 元/吨。武汉、湛江的吨钢盈利水平虽然同比大幅增长，但相对于其自身定位，仍有较大的提升空间，可为公司提供中短期盈利弹性；梅山搬迁至盐城则提供长期盈利弹性。

    　　钢铁龙头具备较高分红率，维持“增持”评级。

    　　鉴于公司2019Q1 净利下滑显著，我们调低公司2019-2020 年盈利预测、新增2021 年盈利预测，预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.69 元、0.66元、0.68 元。公司具备较高分红率，我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　钢价下跌风险；梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期；公司治理风险、大盘波动风险等。