光迅科技(002281):25G高速芯片等领域实现突破 5G带动光模块需求 看好未来发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾 日期:2019-04-28

投资要点

    事件:光迅科技披露2018 年年报,2018 年实现营业总收入49.29 亿元,同比去年上升8.26%,归母净利润为3.33 亿元,同比去年下降0.47%,EPS 为0.53 元,ROE 为10.26%。同时披露2019 年一季报,实现营业总收入12.19 亿元,同比去年上升0.99%,归母净利润为6392.95 万元,同比去年下降17.8%。

    收入增速阶段性下滑,业务结构进一步平衡:2018 年营业收入增速放缓,受传统市场竞争环境恶化及公司新一期股权激励费用影响,净利润出现下滑。接入和数据业务占比提高,占营业收入38.31%,同比去年增加2.02pct。营业收入结构进一步平衡。

    高速25G、硅光有源芯片等领域实现突破,研发投入持续增加:公司完成高速25G 系列芯片开发,以及硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试。有效提升大功率硅光光源输出功率、硅光调制芯片带宽。5G 前传/中传应用产品开发已形成系列,持续推进400G 高速数据通信器件研发。

    2018 年光迅科技三费小幅上升。研发投入4.58 亿元,同比增加12.56%,占营业收入9.30%,同比提升0.36pct。研发人员达到879 人,占员工人数19.76%,同比上升3.63pct。

    5G 建设潮开启,光模块需求增加,公司技术优势将凸显:5G 建设如期进行,5G 基站数量的增加必然会导致对光模块需求的增加,中国5G 部署位于国际第一批队,为国内厂商提供了较为良好的市场前景。根据咨询机构Ovum 数据,光迅科技占全球市场份额约7.1%,行业排名第四。

    公司本次排名同比上升一位,行业地位有所提升。随着公司高端芯片的持续放量以及高端器件比例的不断提升,5G 商用的加速落地,公司业绩将继续受益。

    盈利预测与投资评级:我们持续看好公司光模块业务,作为行业龙头将持续受益;我们预计公司2019-2021 年分别实现营收59.87 亿元、74.51亿元及93.28 亿元,EPS 为0.66 元、0.87 元及1.14 元,对应PE 分别为45/34/26X,我们给予“买入”评级。

    风险提示:5G 部署进度不及预期,芯片研发进度不及预期,运营商采购力度不及预期。