武进不锈(603878)2018年报暨2019年一季报点评:受益油气投资回暖 公司业绩持续高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2019-04-28

本报告导读:

    公司2018 年业绩超出预期且2019 年1 季度业绩持续高增长。我们预期油气投资的回暖将持续拉动公司产品需求,公司2019 年业绩将持续释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018 年实现归母净利润1.99 亿元,同比上升55.78%,公司2018 年业绩超出预期。公司2019 年1 季度实现归母净利润0.81 亿元,同比上升148.91%,公司业绩维持较高增速。考虑到公司下游确定性回暖,上调公司2019-2020 年EPS 为1.52/1.62 元(原1.16/1.31 元),新增2021 年EPS 预测为1.65 元。参考同类公司,给予公司2019 年PE 12 倍进行估值,上调公司目标价至18.24 元(原15.77元),维持“增持”评级。

    公司2018 年钢管产品量价齐升,2019 年1 季度业绩继续高增。受益于公司产能投放,2018 年公司无缝、焊接管产量分别为4.43、2.6 万吨,较2017 年上升5.41%、82.53%。2018 年公司吨产品毛利6658 元/吨,对应吨产品净利为3227 元/吨,公司产品盈利创历史新高。2019 年1 季度,公司季度吨产品毛利继续上升至7860 元/吨,公司盈利能力稳步上升,业绩将持续释放。

    经营现金流大幅上升,资产负债率维持低位。受益公司良好经营状态,2018年公司经营净现金流0.55 亿元,较2017 年升0.54 亿元。公司2018 年底资产负债率24.93%,较2017 年底升3.96 个百分点,公司资产负债率维持低位。

    公司为不锈钢管行业龙头公司,充分受益油气投资的回暖。公司为我国不锈钢管龙头公司,油气板块是公司业绩的主要来源。油价回暖带动我国油气投资上升,公司将持续受益。同时,公司募投的焊接管项目将在2019 年中投产,这将给公司产量带来增量,公司业绩将逐步释放。

    风险提示:原油价格大幅下跌;公司产能释放不及预期