麦格米特(002851)2018年年报点评：业绩符合预期 新能源及轨道交通产品异军突起

事件

    4 月17 日，麦格米特公布2018 年年报，2018 年公司实现营业收入239,365.47 万元，同比增长60.17%，营业利润为26,645.07 万元，同比增长55.39%，归属于上市公司股东的净利润为20,209.97 万元， 同比增长72.66%。其中受公司实施2017 年度限制性股票激励计划形成的股份支付以及2018 年重大资产重组的影响，成本费用增加3,665.20 万元。剔除上述影响因素，营业利润为30,310.27 万元，同比增长64.39%，归属于上市公司股东的净利润为23,690.51 万元，同比增长82.29%。

    分析与判断

    营收符合预期，净利高速增长，研发投入巨大：报告期内公司业务规模的不断扩大，公司2018 年发展延续良好趋势，新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务持续快速增长。2018 年公司实现营业收入23.94 亿元，同比增长60.17%，归母净利润为2.02 亿元， 同比增长72.66%，符合预期。此外，研发投入增长较快，2018 年研发投入2.52 亿元，同比增长42.70%，占营业收入的10.52%。

    主营智能家电增长迅猛，新能源及轨道交通产品异军突起：分产品看，公司在智能家电，工业电源，工业自动化产品上占比较大，尤其是智能家电占2018 年营收的45.81%，18 年营收10.96 亿元，比2017 年增长49.86%；同时我们应该注意到此三类产品占营收比相较17 年有所缩小，主要原因是新能源及轨道交通产品异军突起，从2017 年占公司营收比不足9%到2018 年占公司营收25.43%，18 年收入6.09 亿，同比17 年增长365.56%。公司2018 年新能源汽车及轨道交通产品销售增长3 倍多。销售的增长主要来自于公司的核心客户北汽新能源，公司是新能源汽车领军企业北汽新能源的核心供应商之一，为北汽新能源提供电力电子集成模块（ PEU）和电机驱动器产品。同时，公司也为逐步为其他整机厂提供核心部件。

    重大资产重组，均超额完成业绩承诺：2018 年，公司通过发行股份及支付现金的方式购买控股子公司浙江“怡和卫浴”、“深圳驱动” “深圳控制”。本次交易完成后，公司持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。2018 年9 月重大资产重组股份登记完成，自2018 年9 月起，怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。经审计，深圳驱动公司2018 年度实现净利润9,187.93 万元，超额完成率67.05%；怡和卫浴公司2018 年度实现净利润7,476.19 万元，超额完成率5.30%；深圳控制公司2018 年度实现净利润1,414.14 万元，超额完成率8.78%。以上重大资产重组承诺方均超额完成了2018 年度业绩承诺。尤其是深圳驱动，超额完成在60%以上，深圳驱动在2017 年成为北汽一级供应商，向其供应新能源汽车PEU 等核心产品，此外公司2019 年将继续向北汽新能源提供PEU 及电机驱动器产品，服务于北汽新能源乘用车EU、 EX 系列等多款车型，业绩有望获得更大发展

    综合来看，公司围绕电力电子控制技术向相关产业链延伸发展，独特“事业部+资源平台”模式让公司可以更加灵活的在不同的细分领域发力，再加上不断夯实的研究实力，2018年完成收购的3 大子公司分别针对智能卫浴、新能源汽车电驱、轨交空调控制等产品等潜力巨大的领域，未来有望获得更高的业绩回报。

    风险提示：竞争加剧毛利率过快下降风险；库存过高风险。