博实股份(002698)18年年报及19年预算点评：预收 存货持续增加 预算19年归母利润增长50～80%

本报告导读：

    18 年底预收、存货环比持续增加，预算19 年归母利润2.73-3.24 亿，增长50-80%，19 年高增长确定性进一步提升。新业务爆发式增长，产品拓展不断提升市场空间。

    投资要点：

    结论：公司公告1 8年营收、归母利润为9.16亿、1.82亿，增长16%、41%，拟每10 股派现金1.4 元、送3 股（均含税），每10 股转增2 股，符合预期。18 年底存货、预收环比增加，预算19 年归母利润增长50-80%，彰显高增长信心，维持19-20 年EPS 0.51/0.69 元，新增21 年EPS 0.84 元；新业务将爆发增长，产品拓展打开市场空间，维持目标价17.9 元，增持。

    存货、预收环比持续增加，19 年预算彰显高增长信心。18 年期末存货、预收账款分别为11 亿、10.7 亿，环比增加1.24 亿、0.92 亿，下游高景气持续。此外，公司预算19 年归母利润2.73-3.24 亿，增长50-80%，19 年高增长确定性进一步强化；考虑到公司对某些订单收入确认进度预期比较审慎，最终业绩可能超预期，维持19 年归母利润3.4-3.5 亿预期。

    新业务爆发式增长，产品拓展不断提升市场空间。年报将机器人、环保装备（含工艺）单独列示，18 年营收0.87 亿（持平）、0.28 亿（-40%），毛利率为53.2%（+4.2pct）和32.6%（+14.7pct）。展望19 年，机器人、环保装备收入端将爆发式增长，环保装备毛利率水平有望大幅提升。长期看，横向拓展方面，粉粒料设备向粮食（小批量试用）、食品、饲料、水泥拓展，机器人向硅锰、硅铁（预计19 年中期完成样机测试）拓展；纵向扩展包括全自动装车机、硅铁自动浇筑系统等，新产品产业化周期一般2-3 年，未来有望对冲传统领域周期性，市场空间将不断打开。

    催化剂：新产品签订大额订单。

    风险提示：新产品研发进度不达预期，订单交付进度不达预期。