万达信息(300168):智慧医疗与智慧城市业务并驾齐驱;理顺机制进入发展新时代

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海/钱凯 日期:2019-04-26

2018 年压力充分释放,2019 年一季报增长稳健

    万达信息发布2018 年年报与2019 年一季报:2018 年收入同比下滑8.7%至22 亿元,主要受项目确认进度较慢影响。加之子公司浩特通信影响,净利润相应同比下滑29%至2.32 亿元。2019 年一季度公司收入同比增长23%至3.8 亿元。净利润同比增长267.12%至1,802 万元。剔除参股公司长江联合金融租赁2018 年分红款1,000 万元之后,同比增长63%至802 万元。

    发展趋势

    智慧医疗迎来高景气周期。公司已在“三医”领域建立全方位服务能力。医疗信息化领域景气度维持高位,电子病历、DRGS 建设需求维持高位。公司在DRGS、互联互通等领域具有一定的产品积累,有望持续受益行业景气度。医疗领域之外,公司也在医药领域跟随医药分开的大趋势,积极探索相关发展机遇。

    智慧城市“市民云”成为标杆,有望快速复制。公司在电子政务领域积淀深厚。公司建设的上海“一网通办”近期登上人民日报头版头条,成为全国标杆性项目。公司的“市民云”业务在上海、成都、海口、长沙等地已经落地并逐步投入运营,覆盖6,000 万人口,初现规模化。我们建议积极关注“市民云”业务模式的复制,并期待其为公司收入带来增长动力。

    管理层交接,公司发展进入新阶段。公司宣布董事长史一兵先生辞任公司总裁,查忠民先生接任总裁职位。与此同时,公司向30名激励对象授予预留部分股票期权,行权价格为17.47 元。预留授予股票期权的2019/2020 年考核目标为净利润分别不低于4.5亿元/5.5 亿元。我们认为一系列迹象表明公司治理机制已逐渐理顺,有望为万达信息的发展开启新时代。

    盈利预测

    我们下调2019/20 年收入预测14%/16%至27 亿元/30 亿元,主要因2018 年收入弱于预期。微调2019/20 年利润预测2.3%/-1.4%至3.55 亿元和4.14 亿元,主要因公司毛利率同比提升明显。

    估值与建议

    维持中性评级和15 元目标价,基于47 倍2019 年市盈率。当前公司交易于47 倍2019 年市盈率,我们的目标价和现价基本相同。

    风险

    股权质押较高;跨地域扩张存在不确定性。