三联虹普(300384):创新驱动下游多行业拓展 切入工业互联网解决方案和数据服务

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤/侯子超 日期:2019-04-26

事件

    公司发布2018 年年报及2019 年度第一季度报告:2018 年公司实现营业总收入 6.20 亿元,较上年同期增加 111.28%,归属于上市公司股东的净利润 1.13 亿元,较上年增长 25.20%。2019年Q1 公司实现营业收入为2.39 亿元,较去年同期增长59.61%;实现归属于上市公司股东的净利润5057.63 万元,较去年同期增长15.14%。

    简评

    主业持续稳健成长,创新驱动不断进行下游横向拓展。2018 年公司聚酰胺聚合及纺丝工程业务继续保持增长态势,实现业务收入41,353 万元,同比增长 62.59%。公司集工艺技术开发、工程方案提供、主工艺设备制造及技术咨询服务为一体,提供专业化“交钥匙”服务,在国内锦纶技术服务领域市占率超过 80%,2018 年合成纤维行业延续了高景气度,公司将极大地受益于行业后续的产能扩张。创新驱动不断拓展进入其它合成纤维领域。聚酰胺工业丝在一些安全强度要求超高的领域,如汽车轮胎等领域应用效用显著,公司成功拓展了高强聚酰胺工业丝及聚酰胺短纤工程技术服务,签署了首个聚酰胺工业丝项目合同。2019 年4 月公司拿下年产40000 吨lyocell 短纤维项目工程总承包5.91 亿预中标订单,将开启公司在lyocell 纤维领域的全新发展里程,进一步扩大公司业务领域。Lyocell 因其原来可再生性以及生产过程绿色环保被誉为21 世纪最具发展潜力的绿色纤维,预计lyocell纤维将进入高速发展期,未来纤维素纤维世界总需求量有望达到1900 万吨,将很可能取代亚洲地区黏胶产能。公司于2018 年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix 的收购,国际市场占有率达 90%, Polymetrix 的再生 PET 业务实现跨越式增长并中标行业标杆项目,确立该领域引领地位,也为未来业绩成长打开空间。

    在手订单充足后续将为公司贡献显著收入。2018 年公司新增订单累计约 12.33 亿元,在手订单总额约为 25 亿元,国内外业务发展均衡,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。随着后续订单逐步完工,业绩有望实现显著增长。公司持续加大研发投入,2018 年研发人员61 人,研发人员数量占比71%,研发费用3100 万元,主要源于因为下游客户共同参与开发,客户承担了大部分研发费用。公司2018 年底应收账款及票据3.94 亿,预收账款3.65 亿,同比增加71%;经营活动现金流量净额2.81 亿,同比2017 年增加213%,主要源于回款改善以及并购。

    工业互联网作为公司重要发展方向,未来将快速落地。公司主业服务的合成纤维行业属于典型流程型制造行业,流程行业专注于控制生产过程中物料的数量、质量和工艺参数,整体工艺流程的制约变量多;对批次管理要求高,对工业网络及控制系统的安全性及稳定性等级要求高。2018 年公司与日本 TMT 机械株式会社成立了合资公司三联虹普数据科技公司,成立合资公司是双方携手开拓合成纤维行业智能制造新市场的里程碑。双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权,同时也具备行业数据分析的权威性。公司业务围绕智能制造产业升级两大主线,即解决自动化改造难点开发专业机器人系统,疏通厂区自动化全流程,以及搭建行业级工业互联网组网与应用解决方案,将工艺封装成面向行业的微服务工业 app,为行业提供高效有针对性的数据应用服务。公司智能化相关产品化开发进展顺利,其中与 TMT 合作开发的多款专业机器人系统,如 Birdie-1Neo 以及 CreelRobot 等机型都具备良好的产线适配性,未来可规模化推广。此外在实际生产线测试中,多款工业 app 应用被验证有效。

    盈利预测及评级:考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性,预计2019~2020 年公司净利润分别为1.63、2.27 亿元,维持买入评级。

    风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。