鸿路钢构(002541):一季度业绩超预期 钢结构销售延续强劲

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2019-04-26

2019 年一季度业绩超出我们的预期

    鸿路钢构公布2019 年一季度业绩:实现收入21.3 亿元,同比增长90.5%,归母净利润6,788.6 万元,同比增长30.6%;因钢结构销售大幅增加,业绩超出我们的预期。

    一季度公司毛利率同比下滑6.0ppt 至10.7%;而四项费用率均有缩减,合计同比减少3.8ppt;一季度公司实现净利率3.2%,同比降低1.5ppt。1Q19 公司经营现金净流入同比减少3.4 亿元至1.5亿元,主要因加大采购;投资现金净流出同比减少1.9 亿元至1.7亿元,主要因新建生产基地投入同比减少。

    发展趋势

    钢结构销售延续强劲,关注毛利率变动。2019 年一季度公司钢结构业务销售延续强劲增长,我们认为主要因募投项目产能陆续投放以及产能利用率继续提升。而一季度公司毛利率同比显著下滑,建议关注公司后续成本控制举措。

    应收账款保理有望助力现金流改善。公司公告,拟开展应收账款保理业务,融资金额不超过10 亿元。2019 年1 季度末公司应收账款余额较上年末进一步增加7%至17.3 亿元。未来保理业务若顺利开展,将有助于公司现金周转进一步加快和经营现金流改善。

    设立智能设备制造子公司,智能化改造有望加速。公司同时公告拟与子公司湖北鸿路共同出资2000 万元成立智能设备制造子公司。该子公司将以公司原有智能化改造项目的技术和人员为基础,加大人才和技术引进力度,致力于钢结构智能化制造设备研发和服务于公司生产设备的智能化改造,并逐步实现设备和技术对外出售,有望助力公司生产效率提高并逐渐贡献业绩增量。

    盈利预测

    我们维持公司2019-2020 年盈利预测不变。

    估值与建议

    当前公司股价对应8.9 倍2019e P/E。我们维持“推荐”评级和目标价11.8 元不变,对应12.0 倍2019e P/E,隐含36%的上行空间。

    风险

    钢结构业务收入和利润率不及预期,获得政府补助情况不及预期。