同花顺(300033)：1Q19业绩超预期;市场活跃下的进攻标的

1Q19 扣非净利润增长48%，超出市场预期

    同花顺公布1Q19 业绩：营业收入2.87 亿元，同比增长21%；归属母公司净利润1.00 亿元，同比增长33%，较此前业绩预告上限（0.87 亿元）高出15%，对应每股盈利0.19 元；扣非净利润0.97亿元，同比增长48.0%，主因增值电信及基金销售业务表现强劲。

    发展趋势

    各项经营指标表现靓丽。公司1Q19 单季度销售商品及提供劳务收到的现金同比增长39%至3.92 亿元（vs. 1Q15/2Q15 分别为2.41/6.24 亿元）。预收账款扭转1Q18 以来的逐季下滑趋势，环比增长15%至6.51 亿元（vs. 1Q15/2Q15 分别为3.80/7.48 亿元），反映其增值电信软件销售营收的增加。与基金销售活跃度挂钩的其他应收款/其他应付款则分别环比增长65%/189%。

    市场向好带来业绩弹性。我们预计2Q19 公司软件销售、开户导流、基金销售业务的业绩弹性会进一步彰显，考虑到：1）公司预收账款的收入递延确认机制；2）1Q18 高基数影响（1Q18/1Q19 A股股票日均交易额：4,766/5,852 亿元）； 3）1Q19 市场活跃度是由2 月下旬开始大幅提升（19 年年初至2/22、19/2/23~3/31 两个期间ADT 分别为3,537/8,907 亿元，当前市场活跃度维持高位（4月至今ADT 为8,444 亿元）；4）用户活跃度的明显提升（Questmobile监测的同花顺移动端3 月DAU 环比增长43%至811 万人）。

    AI 技术尝试商业化变现。公司单季度研发费用维持在1 亿元左右，其中AI 领域已经开始货币化探索（包括智能客服/外呼机器人等），并有望运用到AI+投资领域（公司已完成私募管理人备案）、以及嵌入到公司销售软件中。我们预计19 年AI 技术运用的收入贡献有望达到1 亿元（营收占比~5%）。

    盈利预测

    由于股票市场活跃度提升， 我们将2019/20e 盈利预测从12.03/15.90 亿元上调5%/3%到12.64/16.40 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年43/33 倍P/E，维持推荐评级；由于上调盈利预测及公司Beta 属性带来的估值扩张，我们将目标价从103.54元上调18%到122 元，对应20 年40 倍P/E 及20%上涨空间。

    风险

    股票市场活跃度降低、金融监管趋严、股东减持带来抛压。