苏州科达(603660)：1Q19业绩符合预期 建议持续关注费用改善情况

1Q19 业绩符合预期

    苏州科达公布1Q19 业绩：营业收入5.66 亿，同比增长20.72%；归属母公司净利润5,017 万，同比增长27.97%，对应每股盈利0.14元，业绩符合预期。

    发展趋势

    主要正面因素：

    经营性现金流有所改善：公司1Q19 经营性现金流为-3,110.61万元，较去年同期-7,173.07 万元相比有所改善，主要公司收款改善所致。

    管理费用略微下降：公司1Q19 管理费用达到3,486.51 万元，较去年同期相比减少16.7%，主要是股权激励费用下降所致。

    主要负面因素：

    长期应收款大幅增加：公司1Q19 长期应收款为7,227.46 万，较去年同期增加138.65%，主要是公司2018 年3 月中标丰宁满族自治县智慧城市PPP 项目，建设初期投入所致。

    长期借款增加：公司1Q19 长期借款较去年同期增加41.25%，也是丰宁PPP 项目借款。

    销售费用较高：公司1Q19 销售费用为1.44 亿，较去年同期增加39.6%，与1Q18 销售费用增速19%相比大幅提升，且高于同期收入增速，主要是公司销售人数增加带来销售费用大幅上升。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 净利润盈利预测4.31/5.26 亿元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年18.3/15.0 倍P/E，2019 年PEG 为0.54。

    维持“推荐”评级和目标价30.00 元，对应19/20 年25.1/20.5 倍P/E，对比当前股价有37%空间。

    风险

    视频会议和视频监控业务发展不及预期。