荣盛发展(002146):一季度盈利增三成 全年销售、拿地料提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2019-04-26

业绩回顾

      1Q19 每股盈利0.18 元,同比增长29%,符合预期

    荣盛发展公布1Q19 业绩:营业收入67 亿元,同比下降5%;归母净利润8 亿元,同比增长30%,符合预期。

      收入小降,盈利增三成。一季度公司营业收入同比下降5%,毛利润同比下降10%,对应毛利率下降1.5 个百分点至27.8%。因处置可供出售金融资产,期内投资收益增至1.1 亿元(去年同期-0.1 亿元),少数股东损益-0.7 亿元(去年同期1 亿元),录得归母净利润同比增长30%至8 亿元,归母净利润率上行3.1 个百分点至11.7%。

      净负债率小幅下行。一季度末公司净负债率较年初下行2 个百分点至86%,在手现金为一年内到期有息负债的97%,较年初(114%)有所下滑,但高于去年同期(91%)。公司计划2019 年新增信贷融资611 亿元,一季度以7.3%的票面利率发行两笔超短期融资券融资14.1 亿元,并于4 月以8%的票面利率发行一笔美元债融资3.25 亿美元。

      发展趋势

      一季度销售额同比增长14%,2019 年销售目标1120 亿元。公司一季度实现销售额/销售面积167 亿元/153 万平方米,分别同比增长14%和4%。我们预计伴随后续推货增加,销售增速将逐渐上行,全年有望超出1120 亿元(同比增速10%)的销售目标。

      我们预计二季度起拿地端将提速。公司一季度新增土地储备134万平方米,同比下降27%,平均拿地成本同比下降18%至1767 元/平方米。公司计划2019 年新增土储1673 万平方米,同比增长120%,当前完成目标的8%,我们预计二季度起拿地端将持续提速。

      盈利预测

      我们维持2019/2020e 每股盈利预测2.21/2.59 元不变。

      估值与建议

      公司当前股价交易于4.7/4.0 倍2019/2020e 市盈率。维持推荐评级和目标价14.34 元,对应6.5/5.5 倍2019/2020e 目标市盈率和37%的上行空间。

      风险

      核心布局城市政策环境趋紧;融资环境超预期收紧。