荣盛发展(002146)季报点评:一季报业绩符合预期 杠杆率继续下降

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲/房诚琦 日期:2019-04-26

公司公告2019 年一季报,实现营业收入66.6 亿元,同比降低4.7%;实现归母净利润7.8 亿元,同比增长30.2%。

    核心观点

    营收小幅下降,业绩高速增长。毛利率为33.8%,较上年同期下降0.8 个百分点。公司一季度业绩增速大幅超过营收增速的主要原因有二,一是报告期处置可供出售金融资产,带来投资收益同比高增961%至1.1 亿元,二是少数股东损益较去年同期减少,今年为1.7 亿元,去年为-0.7 亿元。

    销售继续增长,拿地有待提速。公司一季度实现销售金额166.9 亿元,同比增长14%;公司一季度全口径拿地金额23.6 亿元,土地投资强度为14%,较2018 年全年下降了3 个百分点。截至2018 年底,公司土地储备共3614万平米,可满足未来3 年左右的开发需求。

    杠杆率下降,打通境外融资渠道。公司一季度末净负债率为86%,较去年同期下降52 个百分点,较去年底下降2 个百分点。公司于昨日首次成功发行3.25 亿美元票面利率为8%的美元债,拓宽融资渠道。

    财务预测与投资建议

    我们预测2019-2021 年公司EPS 为2.24/2.81/3.61 元,可比公司2019 年PE 估值为7X,维持买入评级,对应目标价15.68 元。

    风险提示

    房地产销售、结算、回款规模不及预期。

    布局城市调控政策力度超预期。

    拿地不及预期。