大禹节水(300021)季报点评：业绩持续增长 业务延伸推进 节水龙头稳健成长！

事件：

    1）公司披露一季报，一季度公司实现营业收入3.99 亿，同比增长11.15%，归母净利润5084 万元，同比增长10.38%。2）公司聘任原耐特菲姆（Netafim）亚太区运营总监、中国区负责人Joshua Spector 先生为大禹以色列公司CEO。

    PPP 订单加速落地，盈利能力提升，助力业绩持续高增长。

    2016 年以来，受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP 模式在农业农村基础设施建设领域的推行，公司龙头优势得以凸显，订单快速增长，2017-2018 年公司新签订单分别达到30 亿和45 亿，同比增速分别为88%和52%。此外，随着公司PPP大订单的持续落地，公司的盈利能力预计也将持续提升，助力业绩高增长。2019年一季度，公司业绩继续增长，正是公司近年来订单和盈利能力持续提升的结果。

    乡村振兴带来公司发展机遇期，传统主业有望持续高增长！

    2018 年9 月份，《国家乡村振兴战略规划（2018-2022 年）》正式发布，提出要加强农业和农村的基础设施建设，节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。

    当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望继续快速增长。

    业务延伸持续推进，打开公司成长空间！

    从政府业务延伸至企业业务，转型高标准农田运营商。公司借鉴国际领先节水企业的业务模式和成功经验，顺应国内现代农业发展趋势，将依托其在农田建设和运营领域的经验和优势，开拓非政府端的市场资源，为农场主、企业集团等客户提供从农田标准化建设、农业物联网技术服务、农田运营、农场种植技术服务等业务，将进一步打开公司成长空间！

    乘一带一路东风，海外业务持续推进。公司近年来持续推进海外业务的拓展，尤其是在非洲、东南亚、以色列等地。此次，公司聘任原耐特菲姆亚太区运营总监、中国区负责人为以色列公司总裁，将有力促进公司在以色列的业务拓展，以及吸收和引进以色列的先进技术。

    给予“买入”评级：

    预计2019-2021 年公司实现收入25.50/33.18/42.72 亿，同增43.29%/30.12%/28.75%，实现归母净利润2.06/3.04/4.51 亿，同增105.87%/47.21%/48.62%，对应EPS 分别为0.26/0.38/0.57 元，对应4 月25 日8.47 元收盘价的PE 为33 倍、22 倍和15 倍，考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长，继续给予“买入”评级！

    风险提示：1、国家政策变更；2、订单落地不及预期；3、业务转型不及预期。